尽管央行今日继续暂停公开市场操作，但资金面仍然保持宽松状态，各期限资金供给充足。但随着降息预期落空，市场情绪走低，市场利率已达历史低位，或难以继续下行。

　　5月5日，央行公开市场操作继续暂停。本周，央行公开市场将无正逆回购到期，无央票到期。今日，资金面延续宽松，银行间同业拆借利率隔夜、14天、1个月均继续下行，加权平均利率维持在1.5650%、2.9916%和3.3461%；7天拆借利率小幅微升，加权平均利率为2.4544%。质押式回购隔夜、7天、14天等各类期限利率均下行，其中隔夜、7天各下行6和2个基点，加权平均利率为1.5181%、2.3611%。

　　有交易员对上证报记者表示，资金利率已处于历史低位，且目前看来，似乎并未受到本周新股IPO发行影响。本周预计共25只新股发行，预计累计冻结资金总量为2万亿元左右，这对资金面冲击有限。

　　同时，交易量也大幅上升，其中隔夜和7日两类品种交易量更是大幅上升。5月4日，全国银行间市场同业拆借共成交449笔，总计2418.54亿元，较之前一日增加633.45亿元，加权利率2.0237%。质押式回购、买断式回购、以及现券市场成交量均较之前一日有所增加，分别增加3819.94亿元、134.86亿元、以及87.27亿元。

　　值得注意的是，五一节后，央行降息预期暂告落空。这也使得市场情绪走低，市场人士认为，在资金宽松预期被充分消化的背景下，收益率曲线开始陡峭化上行，同时，鉴于资金利率已处于历史低位，未来资金利率进一步下行的可能降低。

　　有券商分析员表示，央行尚未重启正回购的原因，可能考虑到本周市场新股发行的因素，“这能引导市场宽松预期”，但“一旦重启正回购，则意味着央行认为市场过度宽松了，会推动利率上行”。

　　国泰君安债券研究员徐寒飞认为，资金宽松和经济低迷，已经被市场充分预期，难以再推动中长端利率继续下行，本周供给压力仍大，也加剧了中长期利率风险，而唯有央行再度放松才能打开进一步空间。

　　“但资金利率维持低位，使得‘carry+票息’策略相对更优，通过回购养券获取相对确定性收益。对中长期品种保持谨慎，逐步获利兑现，建议重视流动性管理，采取防御策略，挖掘收益率曲线的相对价差机会。”对于债市策略，徐寒飞表示。

　　对于未来央行举措，瑞银证券中国经济学家胡志鹏预计，年内还将再度降准100个基点，以抵消外汇超预期流出影响、压低货币市场利率，进而支持地方政府债务互换。

　　“在地方政府与银行等债券人直接债务互换模式下，债务置换前不需要央行额外注入流动性、置换后也无须回笼资金。 ”胡志鹏说，不过考虑到债务互换的复杂性，决策层可能仍会加大流动性支持力度以确保互换顺利进行。