江南嘉捷收入确认存疑 暗藏重大风险
中国证监会公告显示，2011年11月9日，江南嘉捷电梯股份有限公司IPO申请获得通过。公司主要从事电梯、自动扶梯、自动人行道等产品的研发、生产和销售及相关产品的安装、改造和维修。公司此次拟发行5600万股，占发行后的总股本25%。
收入确认存疑 报表粉饰助推业绩高增长
江南嘉捷在招股书中财务会计信息中披露销售收入确认原则为：“在已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方，既没有保留通常与所有权相联系的继续管理权，也没有对已售出的商品实施有效控制，收入的金额、相关的已发生或将发生的成本能够可靠地计量，相关的经济利益很可能流入时，确认销售商品收入。”（P1-245）
江南嘉捷同时披露将“由公司直接与客户签订设备买卖合同，并按照制定的佣金支付政策支付经销商佣金。”的合同认定为代理合同，其收入确认为“根据设备买卖合同不负有安装义务的，公司在产品发运并经客户验收后即确认销售收入”。
公司直接与客户签订的设备买卖合同，缘何被认定为代理合同，而不是直销合同？因直销合同需要安装并经技术监督局验收合格后才能确认收入，而代理合同发货不需要安装验收即可确认收入，有利于尽快确认成为销售收入，存在提前确认收入的嫌疑。
由于电梯属于特种行业，电梯在工厂发货时为散件，需要在工地现场安装完成后才成为电梯整机。江南嘉捷发送给客户的仅仅是电梯部件，根据《特种设备安全监察条例》第十七条规定：“电梯的安装、改造、维修，必须由电梯制造单位或者其通过合同委托、同意的依照本条例取得许可的单位进行。电梯制造单位对电梯质量以及安全运行涉及的质量问题负责”，在电梯尚未安装且更未经技术监督局验收，不能进行实际交付客户使用。而且安装不受公司控制，安装质量不能保证，产品出现问题仍然需要公司负责，不知其如何实现“在已将商品所有权上的主要风险和报酬转移给购货方”的？公司收入确认存在重大风险。
对比下来，国内电梯行业首家上市公司-康力电梯（股票代码：002367），在其招股说明书（P1-243）明确销售收入的确认原则为：“直销（国内）：公司直接与客户签订设备定作与安装合同，货物交付客户，安装完成后，经质监部门验收合格，确认销售收入”。该原则是严格按照《特种设备安全监察条例》规定要求制定的，因而此种数据统计方式与统计结果均科学合法，能够准确反映该企业真实的业绩情况。
江南嘉捷的财务数据也表明了这点：
江南嘉捷近三年又一期的主营业务收入分别是9.42亿、12.87亿、15.06亿、6.69亿，增长率完美地呈现了20%的年增长率。应该说对于一个营业收入超过10个亿的公司来说，这样的增长实属不易，但是业绩背后却难以掩盖高明的会计调节方式。以公司应收账款周转率为例，可以看出调节的痕迹。
江南嘉捷收入确认存疑 暗藏重大风险
以上表看，公司应收账款周转率从2010年开始出现了较大幅度下降，与此同时，公司的应收账款却从2009年末的2.02亿增长到3.14亿，增长幅度高达55%。而2010年同期主营业务的收入则从12.87亿增长到15.06亿，增幅仅为20%。该公司存在上市前以提前确认收入且调节应收帐款来“虚增收入”的嫌疑。
据招股书显示，2010年度，公司对大润发的销售额从7821万上升到9656万，而对特易购的销售额则猛增到4494万元，增幅超过100%。再看2011年1-6月，其对大润发和特易购的销售额又降到3293万元和1715万元，远不及2010年的一半。2011年1-6月营业收入为6.8亿元，仅为2010年全年收入的44.78%，尚未达到2010年收入的1/2。这似乎验证了公司正在逐步消化2010年冲业绩所造成的不良影响。
同时，招股书上，公司销售情况披露至2011年6月底之前。众所周知，今年以来政府对房地产市场调控力度加大，与房地产行业密切相关的电梯企业销售状况势必会受到影响，但由于招股书中始终未披露“正在执行订单”的情况，外界尚无法判断房地产调控对公司业绩产生多大影响，公司目前的运行状况及2011年第三季度的销售情况存有疑问。
江南嘉捷收入确认存疑 暗藏重大风险
此外，公司使用的主要能源消耗为电力。公司2008年—2010年电梯产量分别为4715台、7202台、8629台，不过用电量却显得非常蹊跷。2008年和2009年，公司生产数量翻了接近一倍，而用电量却基本相同，这让人怀疑公司数据的真实性，也间接印证了公司存在的收入调节。
江南嘉捷此次拟募集资金3.5亿用于“扩建厂房电梯生产项目”和“技术研发中心与改造项目”。主要募投项目“扩建厂房电梯生产项目”投产后，将新增各类电梯8000台产能，其中垂直升降梯6200台、自动扶梯1400台、自动人行道400台。由此测算新增年销售收入119300万元，同时新增净利润11123.89万元，按照招股说明书披露目前销售价格和销售利润率，上述经营目标不可能达到，虚增募投项目收益成为嘉捷电梯未来发展潜在的巨大风险。
