看点

　　继去年四季度金融机构外汇占款及外汇储备出现负增长后，央行最新公布的“货币当局资产负债表”显示，货币当局外汇资产也在同步减少。数据显示，去年12月末，货币当局外汇资产余额为232388.73亿元，较上月下降310.6亿元。这是当局外汇资产余额连续第三个月负增长。同时，金融机构外汇占款已经出现连续三个月负增长，外汇储备去年四季度也首次出现季度净减少。

　　三项外汇数据同时出现负增长的状况引发了业界对“外汇占款净减少会否长期化”的猜测。但有观点认为，缘于热钱流出和人民币贬值预期的外汇占款负增长不可持续，因为市场对人民币贬值的预期正在消失。

　　货币当局外汇资产和金融机构外汇占款均是连续三个月下降，也被业界看作是为存款准备金率的再次下调增添了砝码。

　　大幅连降难以持续

　　除了会加剧资金面的紧张，“外汇占款大幅减少会否长期化”的疑问也甚嚣尘上。

　　事实上，国际金融市场持续动荡，出于避险的需求，发达国家资本早已出现从新兴市场回流的状况。已经有专家预计，外汇占款的减少在2012年一季度可能仍将持续。

　　说白了，外汇占款的减少，最直接的原因就是资本的流出。不少分析人士认为，三项外汇数据同时下降，说明短期国际资本仍在继续流出。

　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰还对媒体分析，受欧债危机持续发酵的影响，欧美机构减持亚洲资产头寸，导致国内机构和企业被动平美元空头和国内市场人民币贬值预期。平美元空头头寸导致了外储下降。

　　但也有观点表示乐观。中国人民大学经济学院副院长刘元春就表示，外汇占款的净减少并不一定会长期化。 “贸易顺差尽管有所收窄但仍然保持一定的规模；FDI增长速度也较快，外汇占款下降的主要原因是非FDI项资本的流出。 ”

　　也有机构进一步分析，外汇占款的减少主要是热钱流出的结果，而热钱流出的主要原因是人民币预期贬值。如今随着对中国经济硬着陆的担心的淡化，以及美元汇率走弱，尤其是人民银行连续对外汇市场进行干预力图维持不贬值的决心，市场的贬值预期在最近消失。

　　因此有分析认为，外汇占款大幅减少不可持续，对连降“长期化”的担忧大可不必。

　　调整存准预期加强

　　虽然从春节之前市场就开始期待的下调存款准备金率并未兑现，但下调存准的预期却正在逐渐加强。特别是如今三项外汇数据同时出现负增长，更是为下调存准的预期添了一把火。

　　据报道，自2010年以来，央行12次上调存款准备金率的初衷都是为对冲持续升高的外汇占款。比如，在去年10月份金融机构外汇占款出现负增长后，央行即在12月5日下调存款准备金率。

　　但此次存准率下调能否尽快实现，业界说法不一。

　　有分析人士认为，央行今年陆续采取暂停央票发行及正回购操作、开展逆回购等手段向市场注入资金。这些都发出了信号，央行未来调控的首选仍是数量型工具。考虑到通胀及外汇占款等因素影响，央行很可能不希望频繁使用存准率。

　　渣打银行发布的研究报告也认为，“春节前存准率没有下调，暗示货币政策放宽将是个缓慢的过程。 ”存准率不会很快再次下调。

　　还有观点认为，央行至今没有下调准备金率，或许是出于对外汇占款在今年一季度有望出现恢复性增长的考虑。这主要是由央行干预中间价降低了市场的贬值预期，以及春节期间企业和居民对人民币需求增强的阶段性特征所造成的。

　　但也有业内机构认为，虽然短期内央行可以在财政存款投放的帮助下，通过停发央票和发行逆回购等方式缓解流动性紧缩，推迟降低法定准备金率，但是中长期仍需多次下调存准率存准率来对冲外汇占款增量的趋势性下降。也只有连续下调才能使得市场资金面成为有源之水。

　　事实上，去年12月份央行已经通过减少央票发行和逆回购增加市场流动性，对冲外汇占款下降的影响。未来虽然可能会继续延续这种操作，但操作空间有限。因此，调整存款准备金率的概率正在增大。 

　　□本报驻北京特约记者/肖 伟