被大众财经媒体集中曝光艾比森IPO“藏雷”
来源：高工LED
2012年5月18日，证监会创业板发审委召开的工作会议上，深圳市艾比森光电股份有限公司首发申请获得通过。然而，虽然顺利过会，距离上市似乎只是时间问题，但业内围绕公司的种种质疑声，却一直不曾中断。就此，大量媒体，包括法制晚报、金融投资报、中国经营网、每日经济新闻、北京晨报、中网资讯、中金在线、国际金融报、新快报、商务时报、经济导报、网易财经、和讯网都发出了质疑。
质疑一：高管薪酬 超核心技术人员四倍
据招股书显示，艾比森董事高管的年薪超过核心技术人员四倍，并远超同行业上市公司的平均水平。有分析人士称，这种薪酬结构不利于核心技术人员的稳定，将影响到企业未来研发生产的持续发展。
据了解，艾比森股权较为分散，由三位实际控制人通过签署一致行动协议共同控制，分别为董事长兼总经理丁彦辉、董事兼副总经理任永红和邓江波。
然而，三位大股东皆缺乏相应的技术背景。在创立艾比森之前，丁彦辉从事过记者、证券经理人与销售经理等工作，任永红则曾是教师与业务员，而邓江波的从业履历中包括保险公司业务主任与销售经理等头衔。
招股书显示，艾比森的研发和生产主要依赖于三位核心技术人员：贺焱、何辉和陈兴荣。2011年，贺焱的年薪为27.47万元，何辉20.79万元，陈兴荣18.43万元，三人平均年收入为22.23万元。
同期，董事长丁彦辉年薪为109.84万元，副总经理任永红77.93万元，邓江波89.96万元，人均约92.57万元，是核心技术人员人均年薪的四倍多。
据公开资料显示，与艾比森同行业的上市公司情况则不同。奥拓电子董事长吴涵渠2010年的年薪是22.08万元，其本人即是奥拓电子研发的主导人物;利亚德董事长李军18万元，低于其首席技术人员耿伟年薪21.6万元;联建光电董事长刘虎军本人是LED领域专家，年薪27万元，也低于其核心技术人员向健勇30万元的年薪。
“一般作为企业拥有者的大股东，不会太在乎在公司获得的日常薪酬，而且为了让核心人员获得心理认同，往往还会主动降低自己的薪酬水平。反正公司是自己的，稳定核心团队才能促进公司发展，带来的回报比那点年薪要重要得多。”一位上市公司的人力资源经理对记者说。
艾比森在风险提示中也提到，“未来若出现核心技术人员大范围流失，将对公司的生产经营造成不利影响。核心技术是公司赖以生存和发展的关键，核心技术一旦泄密，将会对公司利益产生不利影响。”
2010年加盟艾比森的贺焱是研发工作的核心人物，现任研发中心经理兼显示事业部研发总监。他曾经申请的12项专利皆因属于职务发明，而归于原任职单位深圳海洋王照明科技股份有限公司。
质疑二：一天申请13项专利
不仅在薪酬方面受到质疑，艾比森的专利也存在着一些问题。目前艾比森拥有的30项专利中，有25项是在2011年第一季度集中申报的，仅2011年3月10日一天艾比森就申请了13项专利。
市场人士认为，这是为了上市而做的专门准备，而且这些专利的质量也并不高，其中实用新型专利和外观设计专利各15项，无发明专利。
艾比森目前拥有的30项专利中有25项为2011年取得，但其中绝大多数专利发明人的背景却“扑朔迷离”。
记者通过国家知识产权局网站检索了解到，在2011年新申请的专利中，12项为余金松、王强合作发明，4项发明人为马广禄，6项发明人为张宝财。4人合计为艾比森提供专利22项，占专利总数的73.33%。
目前，余金松拥有116项专利，其中发明专利3项，实用新型专利17项，外观设计专利96项;王强拥有3590项专利，其中发明专利1454项，实用新型专利1372项，外观设计专利764项;张宝财拥有17项专利，其中发明专利2项，实用新型专利10项，外观设计专利10项;马广禄拥有9项专利，其中发明专利2项，外观设计专利7项。
记者通过国家知识产权局网站进一步了解到，余金松、王强等人发明的专利不仅涵盖汽车、医药等多个领域，而专利所属的公司也是非常庞杂，往往前后仅隔数十天，如拥有专利最少的马广禄除了为艾比森申请的4项LED专利，其余均为酒类包装盒和酒瓶专利;2011年3月10日为艾比森申请六项LED专利的张宝财于2011年4月22日为宝鸡石油有限责任公司申请了名为“石油钻机绞车用水气葫芦试验台”的专利，行业跨度之大令人咋舌。
显然，从上述诸人申请的专利范畴看，这些人并不是LED行业的资深人士，甚至都非LED行业人士。从上述人员为不同公司申请的专利及时间来看，上述人员恐非艾比森的正式员工。反观同行业的联建光电、利亚德等竞争对手，其专利多来自于核心技术人员，如联建光电的向健勇、王红春等，利亚德的耿伟、赵胜欢等。
这些非资深业内人士发明的实用新型专利和外观设计专利，对于艾比森实际意义或许并不大。高举高新技术大旗的艾比森，如今却不能通过公司核心技术人员取得大多数专利，这无疑是对所取得的高新技术企业资质的莫大讽刺。
对于此种状况，技术人员的缺失或是根本原因。招股书显示，目前艾比森的核心技术人员仅3人，其中研发中心经理、显示事业部研发总监贺焱于2010年才加入艾比森，此前虽一直从事照明技术工作，但却无直接从事显示屏研发的经历，另外两名核心技术人员虽然于2007年10月便进入艾比森，但二人并没有取得任何专利。
这样的技术实力不仅难以保障艾比森的核心竞争力，而且无力保证艾比森在激烈的行业竞争中能够保持业绩增长。
据各家公司招股书显示，艾比森的国内竞争对手雷曼光电拥有发明专利1项和发明专利申请14项、奥拓电子拥有7项发明专利、联建光电拥有专利授权达55项(包括1项发明专利)，外观设计专利占比均极低。
与这些竞争对手相比，艾比森拥有的专利数量和质量显得比较寒酸。
质疑三：违规解聘高管惹官司
2009年底加盟艾比森的核心技术人员王祥付于今年3月份突然“因个人原因”离职。2010年2月，任艾比森董事近两年同时任艾比森总经理近一年的吴玉光主动离职;同年9月，任副总经理仅9个月的杨哲林被艾比森认定不能胜任本职工作且其拒绝接受工作调整，被违规解除劳动关系
相较于技术实力的羸弱，管理团队的不稳定同样会对公司发展形成掣肘。
招股书显示，2007年8月15日，艾比森开始实施《员工持股实施方案》，从2007年8月开始实施至2010年9月方案终止，前后共有63人参与该方案。然而，在方案实施的三年中，有8人因离职、17人因自愿放弃等原因退出该方案，其中多人为高管或技术骨干，剩余的38人在公司的职位均在主管级及以上，这些或为未来的高层动荡埋下了伏笔。
剧烈的高层动荡始于2010年。2010年2月，因对未来的发展方向、发展目标与董事会存在分歧，任艾比森董事近两年同时任艾比森总经理近一年的吴玉光主动离职;同年9月，任副总经理仅9个月的杨哲林被艾比森认定不能胜任本职工作且其拒绝接受工作调整，被违规解除劳动关系。杨入职时曾参与分红权计划(及员工持股方案)，受赠50万份记账式单位份额，杨哲林被解聘后，受赠的50万份记账式单位份额自动失效。为此，杨离职后曾多次向深圳市龙岗区人民法院起诉艾比森，法院最终判决艾比森向杨支付工资差额8916.64元及经济补偿金2229.16元，同时向杨支付违法解除劳动合同经济补偿金23364元。后杨于2011年11月10日向深圳仲裁委员会提出仲裁申请，请求裁决艾比森股东任永红、邓江波分别向其支付15万股股权，后委员会向任永红和邓江波下发《仲裁通知书》。对此纠纷，招股书仅说明杨于2012年3月6日主动向委员会提交《撤回仲裁申请书》，背后原因却未作说明。
另外，2009年底加盟艾比森的核心技术人员王祥付于今年3月份突然“因个人原因”离职，记者通过国家知识产权局检索了解到，王祥付在任职期间为艾比森申请了3项核心技术专利，其中1项实用新型专利和1项外观设计专利已取得，尚有1项发明专利正在申请过程中，这已取得的两项专利也成为艾比森2011年专利申请浪潮中，仅有的来自于其技术人员申请的专利。
质疑四：募投项目前途迷茫 盈利预测盲目乐观
2011年，艾比森光电的产品未完全销售、存货也明显增加，再加上LED照明市场的产能过剩，在比背景下，公司募投项目扩大产能超过1.3倍。
招股说明书显示，艾比森光电本次拟向社会公众公开发行人民币普通股2106万股，合计投资将达到26066.17万元。募集资金主要投向LED显示屏建设项目、LED照明产品建设项目、LED技术研发中心建设项目等三个项目，在募投项目前景中，公司花大量篇幅描绘项目的美好前景。
而实际上，其中2011年艾比森光电LED显示屏产能为37500平方米，此次募投项目将新增年产50000平方米LED全彩显示屏的生产能力，新增产能幅度达到1.33倍。从该产品产销率来看，虽然整体销售出现持续增长，但截至2011年公司产品也并未完全销售。同时，公司存货也出现明显增加，其中2011年在产品同比变化不大，而库存商品则同比增加70%。目前LED显示屏行业竞争强烈，艾比森光电募投项目扩大产能超过1.3倍，新增产能能否得到消化是市场关心的问题。
另一主要募投项目LED照明产品建设项目更是遭遇业内质疑。据悉，LED照明产品建设项目将新增年产LED户内通用照明灯150万只、户外LED投光灯12.10万只的生产能力。而目前公司产能仅为50万只，达产后该产品扩产将超过3倍。有行业分析人士告诉记者，“LED照明市场方面，在欧洲债信危机后，全球经济疲弱迹象未得到改善，市场成长动能已经出现减缓。”该人士还指出，由于行业进入门槛低，过多资本进入，导致产能过剩现象，各个企业的LED照明产品打起了价格战。LED照明产品的市场并不乐观。艾比森光电此次大举扩张前途未卜。
对于公司募投项目，除产能如何消化的问题外，业内人士还指出项目盈利预计存在“大放卫星”的问题。
据艾比森光电预计，LED显示屏建设项目达产后将实现年销售收入为40000万元，年均税后利润达到6685万元。“同样的产品盈利能力却明显高于现有业务。”
有分析人士指出，“公司目前LED显示屏产能为37500平方米，2011年实现收入39320万元。经简单计算，公司新增50000平方米产能，实现收入约5.2亿元。不难看到，在相关产品价格的下降作为LED应用行业发展中的必然趋势，艾比森光电也意识到这一点，公司对LED显示屏建设项目预计收入预测十分谨慎。但在税后利润上，艾比森光电预测却十分乐观。“
虽然LED显示屏项目将实现更多产能，由于成本等支出的上升导致项目收入基本和2011年持平。”接受记者采访的行业人士表示，“原材料价格波动，人工费用上涨，加之产品售价整体处在下降环境当中，将对毛利率产生多重负面影响，按理说项目实现净利润或将更低。但艾比森光电预计LED显示屏项目将实现税后利润6685万元，明显高于公司所有业务2011年产生的5792万元的净利润。”
而从LED照明产品来看，公司目前产能为50万只，2011年LED节能照明产品收入1576万元。此次募投项目将产能扩大近3.3倍，即便不考虑产能过剩、如何消化等问题，此次扩产或将实现收入5200万元。而艾比森光电预计该项目预计年销售收入为15708万元，可实现年均税后利润2329.38万元。从上述两项目来看，公司预计盈利均和目前公司盈利有着明显的差异。
“盈利预测大放‘卫星’，一来虚拟一个良好的盈利预期以便顺利过会，二来如果按目前公司盈利能力以及未来市场存在的降价可能来看，上述项目真实投资价值并不大。”上述分析人士表示，艾比森光电描述不客观，大玩虚拟数字游戏，给市场一个更好的盈利想象空间，明显在误导投资者。
