天相投顾-广宇发展：毛利率增加，业绩增长
销售毛利率增加，营业成本降低，导致业绩大幅增长。总资产29.75亿元，较上年增长9.56%；归属于上市公司股东的所有者权益8.88亿元，较上年增长45.38%；每股净资产1.73元，较上年增长45.38%，加权平均净资产收益率37.41%，较上年增长18个百分点。
销售毛利率增加，营业成本降低，导致业绩大幅增长。2011年，公司全年实现主营业务收入14.86亿元，比上年降2.90%；营业成本6.25亿元，比上年降36.39%，；营业利润5.74亿元，比上年降144.72%；归属于上市公司股东的净利润2.8亿元，净利润较上年增长162.84%；基本每股收益0.55元/股，较上年增长161.9%。总资产29.75亿元，较上年增长9.56%；归属于上市公司股东的所有者权益8.88亿元，较上年增长45.38%；每股净资产1.73元，较上年增长45.38%，加权平均净资产收益率37.41%，较上年增长18个百分点。现金充足，经营平稳。2011年日期末货币资金数为6.5亿元，比期初数增加12.19%，其主要原因是：主要是本年经营活动产生的现金流量净额增加所致。预收款项日期末数为9.7亿元，比期初数增加16.34%，其主要原因是：本期房屋预售增加所致。
行业调控影响较小，主营业务收入良好。2011年公司主要房地产项目有鲁能星城五街区、十二街区和领秀城一期，实现营业毛利8.6亿元，年报中显示受房地产调控政策影响，本期结转房屋销售面积减少，但平均售价提高导致收入变化不大。
长期来看，公司主要项目均位于重庆市，作为“中国五大中心城市之一”，如2012年国家放松首套房贷等政策，重庆市的房价还有一定的提升空间。
大股东实力雄厚。尽管受国家对房地产行业的宏观调控影响及2010年6月临时股东大会通过重组议案一年有效期的限制，重组已宣告失败。但是鲁能集团的资产注入，有利于解决集团和上市公司同业竞争问题，实现资源集中与资产增值、流通，有利于推进央企整体上市。
我们预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.32元、0.45元，按2011年2月17日收盘价格测算，对应动态市盈率分别为19倍、14倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示：2012年2月13日，温家宝提出房地产调控目标有两个：一是促使房价合理回归不动摇，二是促进房地产市场长期、稳定、健康发展。显示了国家对房地产调控的决心，因此应警惕行业风险。
天相投顾-广宇发展：毛利率增加，业绩增长
(观点地产网)
