对未来房地产信贷走势，我们认为很难继续坚持，在2012年放松的可能性更大。　

　　继续控制房地产信贷已不现实　

　　银监会第三季度《银行业运行报告》称，三季度房地产业新增贷款环比首次出现负增长，银监会继续强化房贷的风险防控。　

　　这个消息吸引了业界关注，对于负增长，我们认为需要强调的是，更准确的说法应该是“增速环比下跌”(相关数据，详见下表)。如果房贷真的出现同比的负增长，则房地产早已硬着陆。

　　对未来房地产信贷走势，我们认为很难继续坚持，在2012年放松的可能性更大，原因如下：

　　A.当前房地产信贷增长数据看，增速已经接近和低于2008年金融危机时的流动性紧缩，也是造成当前市场拐点的核心原因之一。

　　B.房地产信贷增速继续下调的空间有限，距离引发硬着陆的临界点已经即将接近。　　

　　C.值得注意的是，信贷作为房调政策使用，在引发市场真正的深调后，信托、基金等社会性融资的离场，将引发房地产行业流动性的迅速枯竭。

　　D.当前房地产资金链紧张，如果继续延续，将引发建筑行业的资本充足度降低，从而降低房地产供应能力。　

　　E.房地产价格真正深调，成交的降低，将削减消费信贷资金需求，按揭信贷将难以进入行业资金循环。　

　　F.在地产资金链紧张下，房企快速收缩土地支出，并且进入降价去库存阶段。这预示未来2年，商品住宅供求关系面临更大扭曲，将迫使政策只能选择持续打压房地产这唯一路径。这种情景的出现，在内地经济调整的背景下，不具有执行可行性，同时政策成本巨大。　　

　　对于政策的建议是：　

　　1、泡沫的破灭来自金融过度支持，以及快速收缩。目前房地产信贷走势高度符合。

　　2、对房地产行业建立土地、资金供应渠道，增加供应，用市场化调节替代行政调控(市场良性发展唯一的选择)。　

　　3、房地产信贷政策需要在2012年恢复常态，“定向打靶”已经进入风险期，房地产信贷需要恢复“国民待遇”。　

　　4、房地产制度建设需要“顶层设计”，“顶层设计”应以坚持市场化原则为核心标准。

　　5、削减房地产资产价格泡沫，需要增加普通商品房供应：(1)城市发展规划思路、土地供应思路的改革；(2)房地产融资制度改革，增强直接融资与建立多元渠道；(3)物业税的逐步推广；(4)房地产资产证券化的启动。