央行本月21日公布的数据显示，今年10月份新增外汇占款为-249亿元，是2007年12月以来新增外汇占款首次出现负增长。这在一定程度上缓解了央行通过提高存款准备金以对冲外汇占款的压力。如果外汇占款持续减少，央行就存在下调存款准备金率的可能。无独有偶，本月22日，又有消息传出浙江省农信系统获准定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点，市场也普遍将此事解读为央行正在通过定向调整的手段对货币政策进行“预调、微调”。种种迹象表明，央行未来有放宽货币政策的可能性，房地产企业明年的融资环境有望改善。

　　楼市调控持续下房企短期内资金链紧绷

　　对于房地产企业来说，短期的资金链安全性持续下降。A股房地产上市企业三季度报告显示，开发企业总体资金状况已经下滑到警戒线附近。从房企货币资金短期债务比这一指标上来看，自09年四季度以来基本呈逐季下降趋势，今年三季度这一指标为1.07，几乎已经到了临界点上，短期资金压力巨大。除了销售遇阻之外，也是因为当前紧缩的货币政策使房企融资难度加大，特别是很难从常规银行途径获得长期借款。房企不得不借道融资成本较高的短期委托贷款和信托等方式，使得短期还款压力激增，加上09、10年的长期借款将陆续到期，短期资金链的承压会加重。

　　M2增速见底反弹可期，房企或因此受益

　　央行数据表明10月新增信贷为5868亿，比9月的4700亿明显增多。与此同时，10月M2同比增速为12.9%，比9月略有下降，但降幅趋缓，表明M2增速放缓即将见底。CRIC研究机构对137家内地上市房企货币资金对短期债务覆盖率与M2同比增速走势进行了深入分析。分析指出上市房企货币资金对短期债务覆盖率与M2同比增速走势几乎趋于一致，呈现出显著的相关性。那么伴随着货币政策的触底反弹，企业的现金流状况预期也会大有改观。从消息面来说，10月份3年期央票招标利率的下调可视为货币政策正式转向的信号。此外未来3个月公开市场到期资金严重不足，央行公开市场操作几乎完全丧失，央行下调存准率概率明显上升。

　　房企未来持续降价可能性不大

　　时至年底，越来越多的房企为了缓解现金流压力，通过降价、打折等“高周转”策略缩短资金回笼周期，部分开发商甚至低于成本价“亏本”销售。我们分析，这种现象更多的是房地产企业年底快速回笼资金过冬的短期行为。随着未来政策的适度宽松，反映到房地产领域，就使得企业的融资环境得到改善。开发商的现金流压力一旦得到缓解，在面对买房者的市场博弈中就更能hold住了。预计房企未来持续性大规模降价的可能性较小。从这一点出发，现在谈楼市的“拐点”还言之尚早。  中房信CRIC·研究中心 评论员/胡超

137家内地上市房企货币资金对短期债务覆盖率与M2同比增速走势

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