阳光照明：中标LED订单整体仍然处于转型中

http://news.dichan.sina.com.cn新浪地产2012/11/28 9:56:58 新浪地产

近年来，白炽灯禁用政策带来我国节能灯行业新一轮增长，公司作为行业龙头充分受益。但从长远来看，LED灯的节能效果还是优于节能灯，加之节能灯具有汞污染等问题，随着LED照明成本的下滑及技术进步，LED灯对节能灯的替代效应逐步加强。

来源：海通证券

　　向LED行业转移是大势所趋

　　公司整体处于战略转型中

　　公司作为国内节能灯行业龙头企业，近几年开始战略转型：1）加大自主节能灯品牌生产、销售，扩大内销比例；产业链向下游延伸，提高节能灯灯具营收占比，同时加大渠道建设；2）进军新兴LED行业，借助原有节能灯研发及销售平台进入LED封装和终端应用中下游行业，公司向LED做战略转移也是大势所趋。

　　公司向LED产品转型将能充分复用以前的资源优势

　　公司进入的LED行业的中游封装和下游灯具行业，这将充分复用公司原有销售渠道及制造平台：公司作为节能灯巨头，具有完善的渠道体系，内销市场公司具有3200家经销商、1300家专卖店，外销市场公司具有原有完善的超市及经销商体系；制造方面，LED封装及灯具应用到的设备及电子元器件有很大比例与节能灯共用。公司将充分发挥原有优势，提高LED营收比例。

　　募投加快转型，2012年下半年已多次中标LED合同、LED业务已小有成效

　　2012H1通过非公开增发投资微汞环保节能灯产业化项目和厦门LED节能照明产品项目，项目达成后将新增15000万支微汞环保节能灯产品、2000万套LED光源和500万套LED灯具，提高产能及优化产品结构。2012年下半年已初见成效。此次中标之前连续中标多个项目，标志着公司LED产品得到了部分认可，2012H2公司LED营收占比将逐步上升，公司战略转型在持续进行中。但是LED产品整体在营业收入中的占比还不高。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预测2012~2013年EPS分别为0.40元和0.46元，按照2012年11月26日7.40元的收盘价计算，对应未来两年动态PE分别为18×和16×。公司作为我国节能灯龙头，向LED行业转型初见成效，以公司销售和研发力量，我们预计公司有望在LED中下游行业取得突破。维持公司“增持”评级，给予8.30元的目标价，对应2013年18倍PE。

　　风险提示

　　LED产品拓展低于预期、品牌建设效果低于预期。