万科A：销售增长稳中略降，未来将迎推盘高峰

　　销售保持稳定。2012年8月公司实现销售面积104.4万平方米，同比增长8.75%，1-8月累计销售面积802.9万平方米，同比增长9.51%。2012年8月公司实现销售金额113.5亿元，同比增长8.3%，1-8月累计销售金额842.8亿元，同比下降0.3%。总体看，公司8月份销售保持稳定，但同比增速在稳中略有下降，未来两月公司将迎来推盘高峰。

　　销售均价同比下降15.34%。公司8月份销售均价10872元/平方米，较7月份环比上升0.45%，较去年同期下降0.41%。销售均价保持稳定。

　　8月新增权益储备138.77万平方米。8月份公司新增8个项目，建筑面积174.4万平方米，权益建筑面积138.77万平方米；所有项目均位于一线城市郊区和二三线城市，总地价款42.49亿，公司需支付权益地价款36.14亿，8个项目平均楼面地价2436.4元/平方米。1-8月公司共新增项目储备570.3万平方米，权益储备437.23万平方米，平均楼面地价2467元/平方米。尽管8月份公司新增项目较多，但从1-8月份数据看，公司目前新增项目仍属补库存状态。

　　投资评级：公司未来三年每股收益分别为1.13元、1.38元、1.79元，按9月5日公司收盘价8.32元，公司未来三年PE分别为7x、6x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为10元/股，按9月5日股价折让20.25%，考虑到公司的行业地位，我给予公司15%折让比例，即合理价格为8.5元；综合以上分析，维持公司“增持”评级。(山西证券(002500))