董云峰

　　在资金面并未显著紧张的态势下，昨日，中国人民银行意外在公开市场重启逆回购工具，在向货币市场注入流动性的同时，也推迟了法定存款准备金率下调的预期。

　　据央行网站披露，央行周四以利率招标方式开展了逆回购操作，期限7天，交易量650亿元，中标利率3.53%，为春节以来首次。今年1月中旬，央行为缓解春节前夕的资金面紧张状况，并未调降存准率，而是公开进行了两次逆回购操作，规模合计3520亿元。

　　央行相关负责人此前表示，将通过适时加大逆回购操作力度、下调存款准备金率、央票到期释放流动性等多种方式，稳步增加流动性供应。

　　分析认为，逆回购重新出山，可被视为央行继续向市场释放宽松信号，以舒缓流动性；5月份面临公开市场到期资金量下滑、财政存款季节性回笼和外汇占款流入减少等多重因素挑战，央行仍有望进一步采取降准措施。

　　“逆回购主要是对冲准备金缴款和财政存款回笼，从市场供求来看，现在资金面并不算太紧，央行此举应该还是‘摸着石头过河’，亦步亦趋。”金元证券固定收益部研究主管王晶向本报记者表示，“可是，如果资金利率进一步大幅上行，央行可能被动降准。”

　　一位资深业内人士指出，“逆回购和下调准备金率应该不矛盾，逆回购应该是应付下周一的缴准，估计4月30日的存款较4月20日大增，降准可能在5月中下旬。”

　　“逆回购只是拖延降准时间，本月资金面很可能比上月要紧张，这仅仅是权宜之计。”某股份制银行资金部人士告诉记者。

　　从昨日的市场反应来看，在逆回购操作过后，资金利率一度大幅下行，随即迅速反弹。截至周四收盘，上海银行间同业拆放利率(Shibor)隔夜与7天品种分别上涨11.83、5.29个基点，报收于2.9550%、3.8529%；在银行间债券市场，隔夜与7天回购利率分别上涨11.4、4.2个基点，报收于2.961%、3.851%。

　　统计显示，5月份公开市场到期资金为2360亿元，较上个月减少1630亿元。其中，本周公开市场到期资金量为520亿元，除周四的逆回购外，央行未进行其他操作，至此，本周公开市场净投放1170亿元。

　　每年4～5月，受企业缴税因素影响，会有相当规模的资金以财政存款的形式流向央行，客观上成为流动性回笼的一种方式。招商银行金融市场部报告指出，5月份财政存款依然处于季节性高位，如无降准等放松政策的话，预计资金面高位僵持的局面难以有效缓解。

　　广发银行分析师颜岩认为，面对传统的资金面紧张时期，如果外汇占款增加不给力，那么央行下调准备金率则显得正合时宜，5月下旬至6月央行下调存准率的可能性很大，但基准利率下调看不到可能。

　　据路透社发布的中国固定收益市场展望调查结果，近八成受访机构认为，央行将在5月下调一次法定存款准备金率；且逾四成机构还预期，未来3个月准备金率会共调降两次。

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