短短几年之内，融创中国的版图已经从最初的京津沪渝杭五大核心城市，迅速蔓延至全国的19个城市，融创的星星之火，渐成燎原之势。然而，在继续为追求规模的战略布局之下，融创高速扩张的背后又潜藏了哪些风险，融创新进入的城市将在何时、交上怎样的成绩单？

  靓丽的成绩单

  在2015年加速扩张的融创中国交上了一份数字光鲜的成绩单。

  2015年，融创中国实现销售734.6亿元，归属于母公司净利润32.98亿元。734.6亿元的年销售额创下融创中国历史新高，稳居中国房地产行业第一阵营，挺进克而瑞“2015年中国房地产销售额百亿企业排行榜”九强。

  数据显示，在过去5年国内房地产市场急剧波动的背景下，融创中国合同销售额呈跳跃式增长，从2010年上市初的86亿元，到2015年的734.6亿元，复合增长率接近55.81%，而同期全国商品房销售金额的复合增长率仅为10.61%。

  截至2015年底，融创现金余额高达270.58亿元，较2014年的250.41亿元继续上升，保持了充裕的现金流水平。

  当然，和其它房企一样，融创也有部分数据出现明显回落，比如毛利率，回落到历史低点的12.4%；去年底净负债率为75.9%，而在2014年12月31日则为44.5%。

  虽然融创将2016年的销售目标比较保守地定在800亿元，但其剑指千亿的态势已经一目了然。

  从核心城市到全面布局

  在靓丽的成绩单背后，2015年，大规模收购并购是融创的主旋律。统计显示，融创去年全年共获取土地27幅，增加土地储备1015万平方米。

  在展望2016年的时候，融创在年报中指出，将关注公开市场和发挥公司在并购市场的优势，通过灵活的方式继续获取价格合理的土地储备。

  融创之前的战略一直强调进入核心城市，从最早的天津、北京、重庆，到后来的上海及周边(苏州、无锡、常州)以及其后进入的杭州。在这些核心城市中，溢价空间较高，市场相对稳定，利润空间也一直保持较高水平。

  但从去年开始，融创的战略布局发生了比较大的变化，短短一年的时间，融创新进入的城市就已经包括济南、成都、西安、武汉、南京、合肥、佛山、东莞、宁波、郑州、海南万宁等，城市布局从最初的5个增加到了19个。

  对此，外界的担心普遍是，融创如此大规模进军非一线城市，虽然规模将会提升，但利润率是否会继续降低？

  “融创在拿地方面肯定不是进取的，而是非常小心谨慎的”，融创中国董事长孙宏斌曾对此多次强调融创的小心谨慎。孙宏斌还强调，融创选择进入的城市都是供求关系非常健康，发展空间非常大的。融创城市布局的策略是：一线城市、强二线城市以及环一线城市，这三个原则是非常清晰的。

  孙宏斌透露，融创今年会在深圳继续拿项目，现在已经有很多项目在谈，此外厦门也可能会进入，还有广州，今年这三个城市至少要进两个，“进完了以后，我们想进的城市都进完了，这样我们的布局就完成了。”

  高速扩张下的隐忧

  “在过去一年里，融创积极并购项目，实际上是希望能够迅速扩大可售量、做大市场规模”，易居研究院智库中心研究总监严跃进告诉记者，在今年重点城市库存规模不足的情况下，融创积极并购，是希望快速获取项目，进而在短期内增加可售量和销售业绩。

  对于并购的风险，严跃进认为，这些二线省会城市的相似性比较大，如果后续市场周期出现变动，那么会有很强的系统性风险。就是说，如果一旦出现了市场降温，那么像武汉、西安这些城市有可能都会出现降温，这个时候的风险就很大，需要适当进入一些差异性的城市。

  易居中国执行总裁丁祖昱也表示：“对融创进入的部分城市还是持保留意见。”丁祖昱认为，比如西安和成都两大城市，西安房价最近三年基本没有上涨，供大于求的态势也没有得到改善，库存消化周期依然长达19个月。而成都也是一个“跑量不跑价”的城市，开发商要在那里赚钱异常困难。

  丁祖昱认为，这些城市实际的价格空间都是比较有限的，即使融创有较高的运营能力和比较低的项目成本，但在这些地方要做溢价还是非常困难，和北京、上海不可同日而语。这是基本面的问题，不是企业能力的问题，有时很难抗拒。与此同时，对于具体项目的并购，还要警惕的是项目背后的股权、产权等一系列问题，如果项目有很大的股权纠纷问题，那么并购无疑是做了一个很盲目的接盘者。

  京华时报记者潘秀林