绿地收购进行时：润东只是开始 整合要争话语权
文章来源：21世纪经济报道。“润东只是第一步，接下来还有新的整合计划。”日前，绿地集团一位不愿透露姓名的公司高管向21世纪经济报道记者透露。
几天前，润东汽车宣布，绿地控股集团有限公司全资附属公司认购润东汽车股份的交易已完成，绿地已正式成为润东汽车股东。润东汽车将正式更名为中国绿地润东汽车集团有限公司。
“润东只是绿地集团在汽车业务上加大布局的第一步，第二个收购项目已在谈判中。”上述人士透露，绿地集团已将今年定位为绿地汽车的收购年。
出于保密原因，该高层并未透露下一个收购对象是哪家企业，只是说，绿地接下来希望整合的，仍是一家上市公司。
“低谷期反而是机会。”上海绿地汽车服务集团有限公司总经理陆鸿文坦言，与之前简单的“谁吃了谁”的收购模式不同，此轮经销商之间更多通过重组方式，优势互补，共渡难关。
收购润东意在豪华车
绿地与润东之间的协议于今年5月就已签署。5月18日，双方签署认购协议后，绿地集团境外全资附属公司将拥有润东汽车投票权的30%，成为实际控制人。
从规模上看，绿地集团旗下的绿地汽车目前规模并没有润东大。绿地一共拥有17个品牌，28家4S店，除了6家豪华品牌，大部分为别克、雪佛兰、上海大众、一汽马自达、东风本田、东风雪铁龙、广州本田、斯柯达等中高端品牌。
而润东集团则是江苏、山东、上海、浙江等华东沿海地区最大的豪华汽车经销集团之一，截至2014年6月30日，该公司主经销包括宝马、奥迪在内的七个豪华品牌；两个超豪华品牌马莎拉蒂和法拉利；十三个中高端品牌，共计51家门店。
但绿地汽车的优势在于其背后有强大的股东支撑。绿地集团房地产实力雄厚，在目前车市惨淡，经销商普遍亏损的情况下，强大的股东方实力，能为润东汽车介绍上下游策略性伙伴；提供或促成低成本融资安排，增加润东汽车的信贷规模和融资渠道。此外，绿地集团旗下与润东汽车产生运营协同效应的相关业务亦将与润东汽车密切合作，实现共赢。
而对于绿地集团而言，控股润东的主要意图是，扩大在豪华车领域的业务比例。“未来，绿地的汽车业务占比要提高到20%左右。”知情人士透露，现在对绿地来说是一个不错的收购机会。
实际上，十几年前，绿地集团就将汽车业务纳入到集团的四大综合板块之中。目前绿地在世界500强中排名258位，绿地方面认为，如果汽车销售业务能快速增长，排名可以迅速提升。
不过，按照绿地集团董事长张玉良的说法，汽车业务相对利润薄，占用资金过多。这也导致，在汽车板块上，绿地集团之前的扩张速度并不快。直到去年年末，绿地集团的汽车业务也不过在集团总业务中占比3%不到，控股润东汽车后，绿地计划其汽车板块的业务将提升到7%。
目前经销商的日子普遍不好过，之前，有消息称，大多数经销商出现亏损，甚至有些不堪压力而倒闭，但对绿地来说，此时收购，成本优势明显。
2011年，正通汽车曾以55亿元的价格收购了净资产仅为5亿元的中汽南方，溢价能力为净资产的10倍；而此次绿地入股润东，则几乎与净资产持平。
“现在是不错的机会。”陆鸿文也认为，收购的价格比较低。这在汽车经销商行业也是史无前例的。
实际上，仅仅从资本市场看，绿地已经盈利。绿地入股润东的价格为2.89港元，截至记者发稿时该价格已上涨到3.4港元左右，仅从财务角度看，绿地至今已经盈利接近3亿港元。
经销商整合要争话语权
“如果说之前经销商破产大都直接被收购的话，目前已经进入到经销商整合的第二阶段。”陆鸿文说，这个阶段的特点是，买方和卖方都不会轻易出手，因为目前这个时机存在风险。
对于卖方而言，低谷期后，很难预判未来是否会反弹，一旦卖出，就没有翻身的机会；而对于买方来说，市场前景不明确，如果掏出真金白银收购，难说会打水漂。
“重组是比较好的方式，两个上市公司通过相互持股来实现强强联手，一旦市场好转，对双方都有利。”陆鸿文说，所以未来绿地集团即将整合的另一家经销商集团，仍会选择上市公司。
“未来经销商之间的整合是必然的。”陆鸿文说，“就像以前上海有大大小小近500家出租车公司，现在只有近50家一样，未来汽车经销商集团也会整合，数量减少，但规模会扩大。”
陆鸿文认为，实力强劲的经销商集团能为消费者提供更好保障，同时也能随着规模提升而降低成本，提高管理效率，增加抗风险能力。与此同时，经销商的话语权也能得以提升。
不过，对于收购企业来说则面临盈利问题。“绿地之所以选择在此时扩张，也是看涨汽车市场的未来。虽然市场陷入低迷，但是中国汽车保有量仍然偏低，未来汽车进入家庭是必然的趋势，从长期来看仍然增长。”陆鸿文说。
从趋势上看，随着汽车消费换代升级，未来，中高端产品和豪华车市场仍然看涨，所以入股润东后，绿地实际上也加强了在豪华车市场的布局。
“规模大了，抗风险能力增加，跟厂家之间的对话能力也加强，一些经销商可以做到区域垄断，这实际上也增强了在市场上的话语权。”陆鸿文认为，这些都是经销商整合的好处。
而相对于之前厂商之间的不对等关系，由于市场波动，整车厂面临的竞争也进一步加大，在此过程中，厂家也越来越重视经销商的利益，如今年以来，厂家向经销商强压库存的情况减少，并且一些厂家还主动出台系列政策，缩短返利期限，延长贷款期，减少目标，帮助经销商减负。
“之前经销商之间的收购，都需要厂家批准，现在厂家更加重视自己的经销商是否能健康发展。”某汽车经销商向记者透露，现在即便一个市场被某家经销商垄断，厂家也不会从中干涉，这也为经销商之间的整合重组提供了有利条件。
