近日中国人民银行决定，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　虽然去年的中央经济工作会议声称“政策基调不变”，将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，但在经济增长下行的压力之下，“基调不变”并不意味着具体政策一成不变。目前看来，政策着力点正在由“控通胀”偏向“保增长、调结构”，宽松的微调将是下一步的关键词。

　　那么，基准利率是否会调整？在我看来，未来几个月内降低存款基准利率的可能性较小，但并不排除下调贷款基准利率的可能性。与去年相比，通胀虽然有所回落，但负利率仍长期存在，下调存款基准利率显然是不智之举。是否下调贷款基准？从目前来看，欧洲经济状况仍不容乐观，未来外汇占款可能继续呈长期下降趋势。另外，根据海关总署发布的最新数据，1月出口为1499.4亿美元，环比回落14.2%，同比回落0.5%，低于历史均值水平20.2%。在这种形势下，未来通过降低贷款利率来释放流动性应是有可能的。

　　货币洪流一旦开闸，通胀之虎是否会卷土重来？这正是大家最担心的，也是中国这一轮宏观经济政策成或败的重要衡量标准。目前判断，在我看来，要谨慎乐观。

　　一是内忧。2012年1月份，全国居民消费价格(CPI)总水平同比上涨4.5%，明显超出市场预期。根据农业部批发数据估算，CPI本应在4.0%附近。这里面，虽然有季节性的因素，元旦、春节皆位于2012年1月。但是，这些因素本已在市场预期的考虑之内，大幅超出预期只能说明，市场对去年年底那一次货币政策放松的反应十分敏感。目前，大部分研究人员认为，此次CPI超预期无碍后期继续回落的趋势。但是，以现在货币政策继续松动的态势，未来通胀反弹的可能性较大。

　　二是外患。目前，全球货币政策已经出现再宽松的趋势。英国已经采取进一步的量化宽松政策，2月9日，英国央行宣布，将量化宽松(QE)规模扩大500亿英镑至3250亿英镑；欧洲央行虽然按兵不动，但有外媒调查显示，欧洲央行将于3月份把利率从1%降低至0.75%；在日本，2月14日，日本央行意外宣布加大宽松货币政策力度，将把资产购买规模、有担保的市场操作规模将自55万亿日元增加10万亿日元至65万亿日元；在美国，截至2011年12月，美国就业率已经降至58.5%，为阻止就业率下降，第三次量化宽松政策(QE3)也隐而待发。除此之外，许多新兴国家如俄罗斯、印尼、巴西等，均相继开启降息周期，而这些国家通胀并未有效缓解。

　　内忧外患之下，通胀再次发酵将成为可能。最应该警惕的是，要防止人民财富再次被通货膨胀缩水。此次“宽松的微调”，最大的受益者有二，一是商业银行，各大商业银行将在新一轮宏观政策中成为既得利益者；二是房地产，如果这4000亿元流向的不是中小企业，而是房地产，房价还能HOLD住吗？宏观调控是不是又将沦为“空调”？

　　◇ 萧坊(深圳 经济学博士)