安信证券：金地资金充裕备战明年
报告摘要:
前三季度结算偏低,无碍全年业绩锁定。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润4.8亿元,同比下降64.2%,每股收益0.11元。结算毛利率39%,高于前两个季度和去年。公司中报预计全年结算面积将较去年有所增加,竣工和结算将大量发生在四季度。销售情况低于年初预期,但全年销售额有望保持正增长。今年春节以来购房需求持续趋弱,公司销售情况低于年初预期,但前三季度实现销售额同比增长28%。随着四季度公司推盘继续增加,全年销售额有望保持正增长。
预收帐款315亿元,部分锁定明年业绩。预计今年四季度集中结算之后,届时会有超过200亿元预收帐款留待明年结算。
开发大力推进中,明年货源充足,结构合理。中报将新开工面积计划上调至380万平米,增加的主要是销售情况较好的西安项目和沈阳、武汉、绍兴、常州、长沙等地项目,并向更符合市场需求的结构调整,目前项目开发正常推进。明年货源充足,结构较为合理,既包含高档住宅,也包含大量中档住宅,既包含大户型,也包含中小户型,项目分布全国多个城市和区域,有利于分散风险。随着明年流动性有所改善,购房需求回升,公司有望取得良好的销售业绩。
账面资金持续增加,反映公司强大融资能力。公司前三季度货币资金持续增加,三季度末较年初增加30%。前三季度销售商品和提供劳务收到现金同比增加32%,筹资活动产生的现金流量净额同比增加26.5%,筹资流入资金净额远超过经营流出资金净额。短期偿债能力指标远好于2008年下半年。
公司有拿地的动力和条件。公司有扩大投资的计划,随着新开工面积的上调,增加土地储备的需求更加迫切。账面资金充裕,拿地有资金保证。项目股权合作力度在加强,有利于取得较好的地块,有利于分散投资风险。
维持增持-A评级。资本市场可能存在对开发商资金链断裂的担忧,对于龙头公司而言这种看法偏于过度悲观。公司股价可能包含了这种过度悲观的预期。维持对公司未来三年的盈利预测。下调六个月目标价至6.5元。
风险提示:明年购房需求继续低迷,影响明年销售和后年结算业绩增速。
