11月1日公布的10月制造业PMI为51.2%，创下27个月以来的最高水平，CPI、固投、信贷等宏观数据也将陆续公布。本次的宏观月度调查给出的10月经济走势可能是这样的：CPI重返2时代，信贷出现回落，制造业面临多重困难；与此同时，经济短期企稳，宏观政策托底经济仍然主要依靠投 资，但长期仍面临下行压力，房地产调控、汇率调整对经济的影响要密切关注。

  而对于未来宏观政策的趋势，参与调查的机构普遍判断：货币政策不会出现市场担心的收紧，财政政策是基建投 资的主要支撑力。“经济观察报月度观察”由《经济观察报》发起，每月进行一次。本次共有19家机构参与月度宏观数据预测。

  CPI重回2.0，PPI涨幅扩大

  全国9大类生产资料价格中有7种价格环比涨幅较大，这在分析师看来，预示着CPI将在10月摆脱“1时代”。10月的CPI很可能重新回到2.0%以上，本次预测的CPI中值为2.1%，PPI中值为0.8%。

  兴业证券高级宏观分析师王连庆表示，去年基数偏低，基数因素或将推动CPI同比回升。

  华泰证券宏观分析师李超认为，在基数低这一因素之外，造成物价上涨的因素还有年底鲜果鲜菜价格将继续回升，以及成品油价格上涨导致的非食品类价格回升对CPI产生的拉动作用。“四季度通胀继续上行，逐步接近上半年高点。”招商证券首席宏观分析师谢亚轩预测，10月CPI增速为2.1%交通银行首席经济学家连平表示，10月CPI同比增速上升至2.1%，PPI上升至1%。

  在上个月的预测中，分析师普遍判断：稳增长政策发力带动工业品需求回升，推动工业品价格环比持续上涨。这一趋势在10月还将持续。

  截至28日，南华工业品指数同比上涨33.4%，9月同期则为20.9%。

  申万宏源证券研究所首席宏观分析师李慧勇认为，国内工业成品和原材料价格继续上涨，10月PPI上涨0.8%。

  信贷略有回落，制造业还是艰难

  支撑9月信贷持续反弹的主要因素是国内楼市行情**，而限购限贷政策生效相对滞后。但是，调控的效果已经反映在10月的信贷上。

  “10月信贷比9月将有显著回落。”李慧勇给出的10月信贷减少的理由有两个：一是季节性回落，二是地产调控。

  “历史上10月信贷较9月大幅减少。过去3年，10月信贷平均较9月减少5060.9亿元。并且，随着地产调控趋严，新增居民中长期信贷也将显著回落。”李慧勇预测，10月信贷降至7000亿元，环比少增5200亿元。

  华泰证券的预测是，房地产市场调控政策的不断加码，居民按揭下降的幅度将会在1500-2000亿元左右。

  连平则给出了另外两个影响信贷的因素：债务置换临近年度计划规模，也可能减速，对企业信贷的负面拖累影响减小，进而10月信贷投向结构很可能会进一步改善；而人民币贬值所带来的外汇占款压力，很可能制约M2增速的持续反弹。

  “在当月新增信贷较少的情况下，M2可能呈现出小幅回落走势。”连平预测，10月M2增速为11.3%。

  信贷的回落，是否会影响到投 资？谢亚轩认为，10月投 资在制造业投 资和民间投 资的支撑下仍将维持小幅回升的趋势，1-10月固定资产投 资同比增长8.4%。

  连平根据水泥价格连续2个月上涨作出的判断是：投 资在回稳，未来几个月基建投 资还将提速。“从主要投 资类别来看，民间投 资、制造业投 资增速出现低位企稳迹象，可能小幅上升；10月固定资产投 资增速8.4%，比上个月略有上升。”连平说。

  不过，清华大学社会科学院副教授郑路参与的一项中国劳动力市场的调研结果却并不乐观，他表示，人力成本的上涨让民营制造业企业负担加重，这直接影响到了投 资。今年上半年，民间投 资出现了快速下滑，民营企业的信心受到影响。

  王连庆也表示，在固定投 资方面，制造业投 资难有进一步明显改善，地产投 资可能小幅回落，而稳增长压力下政府可能在基建投 资上进一步加力。

  渣打银行大中华区研究主管丁爽表示，未来一段时间房地产销售和房地产行业将会有明显的回落。

  丁爽同时指出，房地产成交量回落，会让家电、家装建材等房地产相关产品的销售出现回落。

  局部回暖，长期问题还在

  11月1日公布的10月制造业PMI为51.2%，较9月上升0.8个百分点，好于市场一致预期并创下27个月以来的最高水平。但是，处理好降杠杆和稳增长的关系仍然是当前经济的关键问题。

  华融证券首席经济学家伍戈就提出了这样一个问题：随着近期PMI超预期反弹，大宗商品价格持续上行，对于未来物价上行以及此轮经济反弹力度有了更多期待。但这些短期向好的变化可在多大程度和多长时间*御债务杠杆仍在攀升、不良资产仍在累积等负面因素，仍要结合房价调控效果、去产能实际进程等问题进一步综合研判。

  简单说就是：数据的局部向好意味着经济的动力正在切换，但是长期问题依然压力不小。伍戈认为，抑制资产泡沫并不意味着货币政策紧缩，合理地一致泡沫有利于资金脱虚向实。

  连平表示，外汇占款继续减少，人民币汇率短期承压，11月人民币仍将出现震荡，这也将制约M2的反弹。“人民币兑美元汇率贬值速度进一步加快，贬值预期与资本外流相互促进，10月外汇占款仍可能出现一定幅度的下降。美联储年底加息预期升温，对加息预期的炒作可能推动美元指数持续走强，从而对人民币汇率和资本流动持续产生压力。”连平说。

  伍戈的建议是，在货币政策总量保持稳健的前提下，针对特定部门或领域的宏观审慎及其监管措施，是有效防范金融风险的理性政策组合。