9月20日下午16时，登陆港交所637天的万达商业（03699.HK）正式退市了。

  万达商业从H股的退市并不意味着要告别资本市场。万达商业一方面在寻找壳资源。另一方面将继续推进其在A股的IPO。

  价值被低估是退市主要原因

  今年3月底，万达商业宣布私有化，表示H股的要约价格不会低于每股48港元。受私有化消息影响，股价大涨18%，重回发行价附近。从上市到宣布私有化，仅仅15个月的时间，为何这么短的时间万达商业就决定弃H回A？有业界人士分析，万达商业登陆港交所不到两年就退市的主要原因，是不满意其股价表现，且港股市场流动性不足，为了更合理的估值，万达商业决定回归A股。

  关于万达商业上市仅仅不足两年就匆匆退市的原因，王健林在接受媒体采访时表示，私有化一定要付出比上市更高的成本，坚持私有化原因可能是多种多样的，最核心的原因是价值被严重低估。

  王健林表示，万达商业不同于一般的房地产公司，2015年净利润构成当中35%来自于固定租金业务，2014年是30%，意味着每年增长5.2%，而2016年至少超过四成净利来自租金业务，所以不能用简单房地产公司估值。如果参照国外标准，物业管理商的市盈率在10至15倍之间，而万达商业在港股的市盈率仅有6倍，市值还低于净资产，这让其难以忍受。

  回归A股挑战重重

  其实，万达商业在香港是以H股上市，它完全可以选择A H的形式，但这次彻底放弃H股，可见其想真正回归A股的决心。

  万达商业回归A股可以有两种选择，一是借壳上市、二是采取IPO方式。从时间上来看，如果借壳上市，可能仅需要1年多的时间，但目前A股市场上很难有能容得下2000多亿市值的壳公司。若采取IPO方式，需要2至3年时间，对于计划在2018年8月31日前完成上市的万达商业来说，时间并不充裕。而在今年5月的股东大会上，万达商业已经表示，回归A股仍将采用IPO的方式。

  其实早在去年7月份，万达商业就已经向中国证监会提交了招股说明书，最新信息显示，万达商业的上市审核状态为已受理。在去年11月份，万达商业在证监会网上披露了A股招股书，拟公开发行不超过2.5亿股A股股票，募集资金约120亿元人民币。

  虽然已经完全在港股市场谢幕，但由于IPO时间紧迫再加上内地新股上市审批趋严等挑战，万达商业的漫漫回归A股之路似乎并不平坦。