惠达卫浴冲刺IPO承压 短期偿债能力低于行业
继2015年赴资本市场上市未果后，这家老牌卫浴企业二度冲刺IPO。
2月27日，中国证监会主板发审委2017年第30次会议审核结果显示，惠达卫浴股份有限公司(以下简称“惠达卫浴”)首发上市申请获通过，这意味着筹备多年的惠达卫浴离上市又近了一步。
持续低迷的卫浴行业呈现出两种截然相反的势头：一边是关停破产、股价暴跌；另一边却是争相上市。惠达卫浴就是后者代表之一，其早在2015年就曾申请IPO，但未能过会。时隔2年，惠达卫浴再度冲刺IPO，并成功过会。
值得注意的是，惠达卫浴最新招股书显示：2013年初至2016年6月，公司短期偿债能力低于行业平均水平、存货余额较大等问题备受业内外关注。此外，报告期内惠达卫浴还多次被质监部门抽查不合格。在财经评论员严跃进看来，上述问题或将成为惠达卫浴上市途中的拦路虎。
雄心化泡影 二战IPO
始建于1982年的惠达卫浴，历经30多年的发展后，逐渐形成浴陶瓷、墙地砖、塑料配件、压克力浴缸、五金配件、橱柜、木门等多元发展的陶瓷集团，不过，其上市历程较为坎坷。惠达卫浴首次上市可追溯至2012年，是年，惠达卫浴董事长王慧文公开透露：“公司正在准备上市，计划用6年时间，用融到的资金把老厂房和老设备全部更新。”
彼时的王慧文颇为乐观。两年后的2014年11月15日，惠达卫浴召开2014年第二次临时股东大会，审议通过了《关于公司首次公开发行人民币普通股(A 股)股票并上市方案的议案》。后于2015年5月8日，证监会预披露了惠达卫浴IPO招股书，但后者首发未过会。
不得不提的是，2015年卫浴企业倒闭不断。德国中宇、标图卫浴相继申请破产，拥有58年历史的国维洁具也在那年冬天倒下了；除此之外，这一年遭遇IPO关闸，惠达卫浴首次冲刺IPO以折戟告终。
进入到2017年，惠达卫浴再次冲向资本市场。1月13日，证监会预先披露了惠达卫浴《首次公开发行股票招股说明书》(以下简称“招股书”)。同日，证监会官网给出反馈意见，其中涉及规范性、信息披露、财务会计资料等32个问题，也包括公司涉及的多项诉讼问题。
一个多月后，惠达卫浴迎来了期盼已久的首发过会喜讯，这意味着筹备多年的惠达卫浴离真正上市又近了一步。
短期偿债能力低于行业水平
值得注意的是，惠达卫浴最新招股书中内容显示：2013年至2016年6月，公司短期偿债能力低于行业水平、存货余额较大等问题也备受业内外关注。
招股书显示，惠达卫浴拟在上交所上市，公开发售股份数量合计不超过7104万股，其中新股数量不超过7104万股；公司股东公开发售股份数量不超过3552万股，发行后总股本不超过28415万股。拟募集资金8.25亿元，用于年产 280 万件的卫生陶瓷生产线、年产 300 万平方米的全抛釉砖生产线、研发设计中心建设、营销网络扩建、品牌建设项目、信息化建设，以及偿还银行借款。
值得一提的是，该惠达卫浴拟使用2亿元募集资金偿还银行借款，约占募资总额的四分之一，这在拟上市公司中比较少见。惠达卫浴做此决定不无道理，惠达卫浴确实存在短期偿债压力。2013年至2015年，其短期借款分别为6.69亿元、6.7亿元和5亿元，占流动负债的比例分别为65.4%、63.11%和54.61%。
此外，惠达卫浴2013年、2014年、2015年和2016年上半年的资产负债率分别为43.73%、47.04%、45.55%和47.88%，而同行业在2013年、2014年、2015年的平均资产负债率仅为39.64%、37.88%、37.09%。截至2016年6月，惠达卫浴负债总额高达12.3亿元。
作为传统制造企业，惠达卫浴的存货余额也偏高。招股书显示，2013年、2014年、2015和2016年上半年，惠达卫浴的存货账面价值分别为6.21亿元、6.42亿元、6.26亿元和6.23亿元。
上市路上遇尴尬
除了负债与存货难题，惠达卫浴还屡上产品质量“黑榜”。
仅2014年和2015年，惠达卫浴在上海地区就被两次抽查不合格。第一年，在上海市质量技术监督局公布的2014年上海市水嘴产品质量监督抽查结果中，商标为“惠达”的一款面盆水嘴显示管螺纹精度不符合国家标准；第二年，上海市质量技术监督局公布的2015年上海市民用阀门产品质量监督抽查结果中，惠达卫浴再次被点名，其生产的一款瓷芯三角阀管螺纹精度不合格。
惠达卫浴祸不单行。在距离上海800多公里的武汉，惠达卫浴在当地2015年第一季度建材抽样检查中被曝出：两款水龙头产品均被抽检为不合格，一款被检出流量不合格，一款涉及铅超标。
对此，严跃进告诉中国房地产报记者：“产品质检不合格对企业有一定的负面影响，但不一定会阻碍其上市。因为，从过会到上市需要半年时间，理论上不会有不确定性，除非是此前一些基本工作没有做到位，比如说提交材料有重大遗漏、或者企业经营面临较大困难等。”
