王石抒怀“春天不远了” 分析称深铁将增持万科
此后，宝能对万科追加了4次举牌，而安邦、恒 大(03333.HK)亦加入战壕。无论是万科股权大战前抑或后，华润始终扮演关键先生的角色，其态度左右万科发展的走向。然而，1月12日，一纸公告宣告，华润将所持万科股份悉数转让给深圳地铁，彻底退出。
万科股权大战的源头应在于险资是否能举牌、控制上市公司。但经过一年多以来多方资本的介入、利益博弈后，“宝万之争”演变成“华万之争”，万科股权大战的逻辑被改写了。早期关于情怀与规则的讨论再无意义，万科股权大战跳脱出普通商战的范畴，成为政治、资本、规则的多方角力场。
春天不远了，但始终还没到。告别华润后，万科枕榻上尚有股权大户宝能和恒 大，能否妥善解决其两者的退出将成为万科下一个生死时刻，而监管层在此中的态度依然关键，欢迎收看典型的中国资本故事。
??华润套现赚超过400亿
时光倒流，2000年8月，万科公告，深特发签署股权转让协议，将持有的深万科国有法人股全部转让给华润，转让总价款为2.28亿元，华润成为万科的第一大股东。
万科脱离深圳国资系统，到资本市场中寻觅更广阔的天地。王石称，“一段磕磕碰碰维持了将近17年的关系戛然而止。”
历史是一个轮回。17年、华润、万科、深圳国资，关键角色与时间均无改变，一段资本佳话又同样逐渐腐朽变成狗血八卦。
17年后，因万科股权大战，华润将自身所持有的万科股票转让回深圳国资旗下的深圳地铁。2017年1月12日，华润与深圳地铁签订万科股份受让协议，深圳地铁拟受让其所持有的共16.89亿股万科A股股份，总代价是371.71亿元，对应的每股交易价格为22元。通过此次股份受让，深圳地铁将成为仅次于宝能的万科第二大股东，而华润将彻底退出万科。
过去17年，华润在万科发展中所起的作用不能抹去，正正因其“不控制”万科，甘于充当财务投资者的角色，才能让万科管理经营班子自由发挥，万科也成为今日公司治理的典范。
在万科，华润曾身体力行国资“保值增值”的要义精髓，17年来，确也成功实现。
根据华润、深圳地铁签约股份转让协议签署前一天万科的收盘价20.4元/股估算，华润持有万科A股票的市值近344.5亿元，套现的价格却是371.71亿元。而当年，华润从深特发手中接盘万科A，加上北京华润置地持有的万科B股的价格不过3亿元。
华润多年来从万科分得的红利亦不可忽视。根据万科权息资料显示，万科2001年度利润分配是每十股获得红利2元，2002年度起至2007年度的利润分配方案是转增股票+分配红利，2008年度起，利润分配方案是每十股分别获红利0.5元、0.7元、1元、1.3元、1.8元、4.1元、5元、7.2元。可以看出，自2008年度起，万科每年分红越来越高。
由于前期增发，华润至2008年年末，共持有万科A16.19亿股，与转让给深圳地铁的全部股票16.89亿股万科A差别不大。以16亿股总量估算，第一财经记者粗略算得，光是近8年(参考2008年-2015年度的利润分配方案，2016年的利润分配方案尚未宣布)，华润从万科处获得的分红便超过35亿元。
综上所述，华润持有万科股票17年到如今的套现离场，最少赚了400亿元。根据华润集团官网数据显示，华润全集团2014年的净利润为250.9亿元，2015年为298.2亿元。换言之，华润在万科上获取的收益将近集团连续2年的净利润。
从直观的层面和一般商业逻辑分析，财经与房地产知名评论员黄立冲认为深圳地铁给的价格不错。“对资本方而言，万科的最大价值在于控制权，但经过宝能和恒 大的入场后，华润已失去对万科的控制能力，不如套现离场。”
恒 大的增持逻辑
万科股权大战终非普通商战，华润做出的选择背后不止考虑商业利益单个因素，更高层面的干预使华润从“咬定”万科变为“松口”。
来自活跃在内地和香港投资界的一名人士的消息表明，在2016年6月，万科召开董事会审议引进深圳地铁议案的前后，来自深圳市及更高层面的政府高层便频繁与华润高层接触，并给出华润须投同意票的指示，华润本已答应，但却在最后一刻变卦。该人士称，此决定由数位华润高层决定，但董事长傅育宁主要担责。
华润在万科董事会审议现场投出三张反对票，导致万科引进深圳地铁方案面临流产的威胁。上述人士称，在华润坚决反对的背景下，深圳市政府找到一名“白武士”，便是渴望能深耕深圳、获得地方政府支持的恒 大。
回想恒 大进入万科之初的场景，并不符合普通财务投资者的行为逻辑，至此便有迹可循。
2016年7月4日，万科复牌后一字跌停，7月5日，复牌的第二天，万科A开盘再次跌停，两日市值蒸发近480亿元。万科股价下跌，宝能的资管计划面临强平危机，资金压力巨大。
宝能从2015年1月开始杀进万科，至2015年7月进行第一次举牌，此后多次增持。宝能收购万科股票的资金除了少部分的自有资金之外，大部分来自保险资金、融资融券、收益互换、资管计划、股权质押等高成本的融资资金。
宝能系公司钜盛华随即火场救急。2016年7月6日晚，万科被告知，钜盛华于7月5日至7月6日期间，通过资产管理计划在二级市场增持万科A7839.23万股，占公司总股份的0.710%，并与其一致行动人前海人寿完成对万科的第五次举牌，至此宝能系占万科总股本比例为25.00%。
宝能的增持暂时稳住了万科A的股价，第三个跌停因此并未发生，但万科A股价在此后的一个月内一直徘徊在20元以下，并一度跌破17元。在此小周期之内，万科A股价的转折点最终发生在2016年8月4日，当日万科A以涨停收盘，报收19.67元。
事出有因，恒 大于当日收市后宣布已买入万科股票比例达总股本的4.68%。
恒 大在如此背景下加入万科股权争夺战中，多位业内人士惊叹意外。西南证券一名追踪A股的分析师事后告诉记者，假如恒 大不介入，万科A股价持续下跌的可能性非常大，不排除跌至15元以下，突破宝能的平仓线。
恒 大此后一再增持，至2016年11月30日，恒 大于公告日期共持有15.53亿股公司A股股份，占已发行股本总额约14.07%，总代价约为人民币362.73亿元。
另一个独立信源指出，恒 大答允救场的原因是拿下深深房的壳资源。恒 大最初的想法是接受宝能所持有的万科股份，但因价钱问题没有谈拢，于是恒 大转道到二级市场上收购万科A。
值得注意的是，恒 大不计成本、一鼓作气直下万科14.07%股权，其态度和进一步的动态使其成为万科棋局中的新“关键先生。”
??深铁或继续增持
疯狂的资本运作会自掘坟墓吗?会的。
2016年12月，监管机构多次公开表态，以“行业的强盗”、“资本市场的泥石流”等严厉措施形容举牌上市公司的保险公司，并暂停前海人寿的万能险新业务、恒 大人寿的委托股票投资业务。行业普遍认为，监管机构的表态和定性，为万科股权大战的解决点明了方向。
万科股权关系网中，万科、华润、恒 大、宝能、监管层之间发生在不同时、地的动作看似一团乱麻，却又纷纷有所指向。
华润竟成为第一个突破点，是目前为止万科股权大战中最大的意外，这也是央企与地方国资间的妥协。第一财经得到的消息称，华润退出是中央为了支持深圳发展，同时不过是中央国资转地方国资，不存在国资流失的风险。
易居研究院智库中心研究总监严跃进认为，华润的退出是一个非常大胆的让步，表明万科管理层在本轮股权之争中已经真正摆脱了困惑和压力。“万科引入深铁有两大意义，一是逐渐强化机构投资者的比重，优化股权结构。二是不断完善万科城市运营商的特征，对新业务开发有积极的作用。”
据万科相关人士透露，万科内部并未放松警惕，华润的退出只是剧情长片的一个段落，恒 大和宝能所持有的股份相加将近40%，依然能决定万科生死。
从目前表态而言，恒 大有可能成为继华润之后，万科股权大战链条上第二道撕开的口子。1月13日清早，恒 大在香港市场发布公告，表示无意进一步收购万科股份，于万科之权益将于该集团之财务报表内入账为可供出售金融资产，而万科业绩将不会于集团财务报表综合入账。
深深房(000029.SZ)自2016年9月14日开市起停牌，并于2016年9月30日转入重大资产重组事项继续停牌，目前重大资产重组所涉及的各项工作仍在推进中，且重组方案涉及的相关审批问题涉及多个监管部门，需得到相关机构的协调和审批。毫无疑问，恒 大要吃下深深房，非得到深圳市政府的支持不可。
宝能目前是万科股权大战中最大的悬念，继续持有抑或退出将取决于宝能与相关部门的利益博弈。未来何去何从，宝能相关负责人以暂无可对外宣布的动态为由婉拒了第一财经的采访。
经过华润退出深圳地铁接盘的消息刺激，1月13日，万科复牌后高开并表现平稳，最后报收21.81元，涨幅为6.91%，创下2016年12月19日至今的最高价，总成交量为14.12亿元。
前述活跃在内地和香港两地投资界的人士进一步透露，深圳地铁成功受让万科的股票后，有可能继续增持，而拥有地方国资坐镇的万科将成为经济维稳的重要角色。
随着华润的退出，万科股权大战上半场结束了，但下半场的局面才刚刚打开。
