房地产泡沫有多大？央行怎么看
程凯
一直有一个想法，中国财经专栏写的最好的，不是各路财经大咖，而是央行每季度货币政策执行报告的撰稿人，长时间以来，在专业的报告中，他们总是不忘添加几个小专栏文章，用通俗易懂简洁明快的文字，针对市场最关心的问题，直接给出央行的答案。
这一次，让市场关注到的是“专栏3经济运行、货币政策与结构调整”，而这个小专栏中，大家最关心的，又是市场上出现的关于应该“弃汇率、稳房价”还是“弃房价、稳汇率”的讨论。
央行的回答很直接，这两种观点都夸大了各自领域的风险，而且也都不是好的做法。
“弃房价、稳汇率”的一种逻辑是紧缩货币，从而挤出资产泡沫，并以高利率来稳定汇率，这会导致危机式的被动去杠杆，代价很大，过程比较痛苦，汇率实际上也很难稳住；“弃汇率、稳房价”则是放松货币来支持房价，试图以低利率刺激通胀和房价，这同样会加剧结构扭曲和债务积累，导致调整的时间更长、代价更大。
央行自然有它的逻辑，但最重要的是它持有什么样的观点和逻辑，因为它的观点和逻辑，比你我的观点和逻辑重要，直接影响着货币政策的制定和执行。
尽管有细心的分析人士，认真的把央行三季报给扫了一遍，数出来这次报告中罕见的7次提及了“泡沫”一词，而且认为“泡沫”主要担忧的就是房地产泡沫。但是，担心泡沫和认定泡沫有多大，却是两个不同的问题。
房地产泡沫有没有、有多大？上面央行已经说了，“两种观点都夸大了各自领域的风险”，也就是说，汇率的风险没有那么夸张，而楼市的风险也没有那么夸张。当然，风险还是需要防范的，但是，防范风险，这不是一个永远正确的表态吗？
房地产的泡沫有多大，央行怎么看？这个问题我们有了一个答案，其实还有一个更重要的问题，央行在专栏中也给出了答案，大部分人没注意到，那就是，房地产这个行业，央行到底怎么看？
我们来看原话，“伴随经济持续较快增长，我国居民财富尤其是住房资产增长较快。据有关估算，改革开放以来我国居民金融资产年均增长超过20%，而住房资产规模则达到金融资产规模的两倍左右。”
“从国际上看，存量财富快速增长对经济运行会产生较大影响，经济与房地产的关系更为紧密。如1990年代后的美国，货币指标与其经济增速的相关性明显减弱，但居民资产和GDP增速的关系变得更为密切，经济主体可以方便地进行抵押融资，从而显著增大了房产等资产的流动性，使房地产周期与经济周期关联在一起，房地产也成为影响收入分配等的重要因素。”
“房地产周期与经济周期关联在一起”，这才是央行现在对中国房地产行业最大的判断。既然如此，以长期稳定增长、短期熨平周期为己任的货币政策部门，标准的做法是什么？自然是“防止资产泡沫扩大”，同时“防止存量资产崩盘”。
所以，央行强调的是“做好房地产市场调控的顶层设计”，“从供给端改革城镇化土地政策，完善财税制度，解决抑制新型城镇化发展的体制机制问题，保持房地产市场的持续健康发展。”
房地产市场还要发展，持续健康的发展！
