行业整合持续提升，万科同比销售增幅领先，恒大销售偏弱。按销售金额计算，前5月13家重点公司市占率15.2%(2012:12%)。第一集团(万科、保利地产、中海外、恒大集团)中，万科的5月销售同比增幅最高，同比上升32%，而保利地产、中海外、恒大销售金额同比增幅不明显，分别变化3%/4%/-11%。金额环比变化方面，万科、保利地产、中海外环比均小幅上升，升幅分别为14%/18%/7%。从累计成交来看，中海外已完成去年全年成交的58%及今年全年目标的60%，而万科、保利则正好同时完成了去年全年销售的50%，而恒大表现仍然弱于其他三家公司，完成了去年全年成交的37%。
        金地集团5月销售和同业相比仍显疲弱：金地集团5月单月销售金额同比为-5%，主要可比内房企业则均实现了单月同比正增长，其中融创中国同比大幅上升81%。碧桂园累计成交已达去年全年的61%，华润臵地、世茂房地产累计成交已达去年全年成交的55%。金地集团5月环比销售金额小幅上升6%，绿城中国、富力本月环比分别下降39%/22%。从年初至今累计成交来看，多数第二集团公司成交也已超过去年全年成交的45%，金地目前累计销售金额为2012全年水平的42%，在第二集团中仅领先于雅居乐(累计销售为2012全年39%)。    6月销售面临同比高基数：展望6月，由于2012年6月市场成交已得到相当程度的恢复，基数较高。保利地产、中海外等公司均在去年6月创全年成交峰值，我们判断6月重点公司同比可能难有明显起色。
        多数公司累计成交均价均高于2012年均价(仅保利地产、中海外小幅下降1%)。5月万科销售均价较上月上升3%，保利地产本月均价环比小幅下降1%，1-5月累计销售均价较去年全年均价小幅下降1%。金地销售均价环比连续两月下降7%，但1-5月整体均价仍较大幅高于去年全年均价，较去年均价上升9%。
        行业龙头中，中海外投资最为谨慎：本月获土地3宗，土地投资金额20亿。土地投资/销售(3月移动平均)为5%，累计土地投资/累计销售为15%。保利地产土地投资也较谨慎，本月土地投资4宗，投资金额35亿，土地投资/销售(3月移动平均)为28%，累计土地投资/累计销售30%。万科在本月的土地投资也较上月有所减缓，本月获得土地8宗，土地投资金额51亿。累计投资/累计销售比例达48%，在金地集团在本月获取土地2宗，成交金额16亿，土地投资/成交(3个月移动平均35%)，由于公司2月土地支出巨大，累计投资/累计成交比例达到69%，在龙头企业中最为积极。
        维持对万科A的“买入”推荐评级，公司基本面稳健，销售及投资均较为平衡，先于同业在2012年4季度土地市场低位时发力投资，有利于下阶段利润率水平的稳定及市场份额的稳定扩大。我们认为近期公司估值回落为中期布局提供了良好的时机。