空调行业5月简报:基数与库存决定增速
来源：招商证券
癸巳蛇年。天气在上半年成为影响空调行业景气的重要因素。今年1-4月空调行业销售平淡出货平平,然而内外销产品的价格水平仍然同比上行。格力美的海尔,销量增速出现分化,基数与库存导致差异。空调刚需依然可观,龙头公司估值水平较低具安全边际,然股价驱动则需等待销量好转以及盈利预期的兑现。
以天气之名。癸巳蛇年。上半年多雨,下半年或闷热。5月下旬,南方大部地区降雨量有40-80毫米,其中江南南部、华南等地的部分地区有100-180毫米,局部200-300毫米;新疆北部、西北地区东南部和东北地区有15-30毫米降雨。上述大部地区降水量较常年同期偏多2-7成,其中江南南部、华南局部偏多1-2倍。多雨天气一定程度影响空调行业销售景气。
行业景气:销售乏力,然价格水平仍同比上行。据国家统计局,限额以上商品零售企业通讯器材类4月份同比增长37.6%(去年同期29.5%),达112亿元;而家用电器和音像器材类4月份仅增长7.7%(去年同期27.6%).限额以上商品零售企业家用电器和音像器材类1-4月累计同比微增2.4%(去年同期22.4%),实现销售1698亿,位居14类主要商品之末。据中怡康和中国海关统计,2013年第1季度,家用空调内外销价格较去年同期仍有5%左右的提升。
品牌格局:2013,基数与库存决定增速。据产业在线,格力1-4月内销+4.5%,市占率38.8%;出口+7.7%;高基数与消化渠道库存的背景下,预期Gree上半年的增长基本同步于行业。低基数、渠道与库存模式的变化将使得海尔的高增长在2013上半年得以持续;据产业在线,Haier1-4月内销+7.1%(我们预计实际增速更优)。低基数、低库存以及渠道变革,美的迎来快速增长;据产业在线,美的1-4月内销+13.2%,市占率25.9%(去年同期23.8%).出口+10.3%。
基本面与股价:刚需待释放,天气因素影响兑现时点。根据户均保有量的对比测算,家用空调内销仍有40%市场空间并且去年下半年以来地产景气持续向好,因此空调消费的刚性需求依然存在;而天气则成为刚需释放时点的影响因素。格力重申今年1200亿元的收入目标和100亿元的利税目标,可视为积极的预期管理。当前白电龙头估值水平较低,然股价上行的驱动,仍视乎销量能否逐月好转以及盈利预期的兑现。关注青岛海尔、美的电器和格力电器。
