家用空调行业2013年1月报:2012收官:Q4景气复苏稳健
来源：招商证劵
2012.Q4内销已然是量价齐增,出口亦加速然均价持续回落。11月变频内销占比维持50%水准。格力依旧在各个领域领跑,产品结构改善亦十分明显。预期美的2012.Q4空调+20%。继续持有优质白电龙头,股价回调即是布局良机。
内销景气:量价齐增成为Q4主题词。空调行业内销2012年11月+6.3%12月+7.9%,延续9月的正增长态势。低基数与库存波动双重效应使得Q4成为2012年首个完整的内销增长季,同时产品结构的优化也在本年度为Q4内销赋予量价齐增之彩。宏观先行指标亦支撑未来的利好,PMI环比继续回升且地产市场现房与期房销售在Q4回暖明显。
外销景气:Q4销量加速增长,然9月以来均价同比持续回落。2012.11-12月外销分别增长16%和10.7%。步入Q4,欧洲与非洲为当季增长贡献卓越力量。欧盟新能效标准2013年元旦生效,欧洲客户集中提货迹象明显。受产品结构和原材料价格的影响,11月出口均价同比-5.2%延续9月以来态势。
品牌格局:格力王者恒强,海尔美的Q4轻松低基数。格力在2012年淋漓尽致地诠释了何谓王者风采,产品均价提升明显,并于8月起再度站上50%的市占率高点。海尔,一直以来空调行业的第三股力量,7月以来亦演绎了精彩逆袭故事。低基数、渠道以及库存模式的变革将使得海尔的高增长在新的冷冻年度得以持续。美的,转型中的美的,产品价格悄然提升;在低基数和渠道库存波动的双重效应下,预计2012.Q4实现20%+的正增长。
变频空调:占2012年11月厂商内销比重约5成,格力依旧领跑。2012年11月,变频空调在内销中的比重约为五成,在外销中约占16%。据产业在线,格力11月变频市场表现依旧抢眼,变频内销市占率接近60%。海尔在份额上升的同时亦注重产品结构的改善,变频产品占其内销量比例达50%以上。
投资聚焦:继续持有白电龙头,股价回调即是布局良机。我们预计格力电器2013有望实现20%收入增长和更快地盈利增长;青岛海尔2013年上半年空调业务仍将快速增长,冰洗业务的市占率和高端比例仍将继续提升。白电板块当前估值水平具有较高安全边际。可继续持有,股价回调即是布局良机(注:2006年至今,白色家电板块历年Q1持续跑赢沪深300指数)
