2010年底投资性房地产较年初即增加了5.26亿元。截至 2011年9月末皇明控股的合并控股公司权益的报表显示，包含皇明股份在内的投资性房地产余额为5.84亿元，占总资产比重为15.73%。这些“投资性房地产”都属于“非经营性资产”，引发了监管部门的担忧。

　　“披着新能源外衣做房地产买卖”遭诟病

　　这还不算完，在德州开发的当地最贵楼盘——“蔚来城”的一期入住情况并不理想。而该项目二期项目又因为价格高出当地均价1.7倍销售遇冷。

　　现在这个号称应用了37项可再生科技成果、130种高科技产品正在一步步将皇明集团拖进泥淖。

　　明明是一家以新能源为主营业务的企业，并意欲借此上市融资，但实际上新能源业务盈利能力不足，反而是房地产业务成为其最大的一项投资。在房地产宏观调控的大背景下，这家难以通过主业营收的企业，被资本市场抛弃也在情理之中。

　　绕不开的政商关系

　　无论皇明是否卷入“黄胜案”，和很多民企的发迹史类似，作为德州最大公司的皇明太阳能，都无法回避和政府的密切关系。

“黄胜案”为皇明太阳能增添了不确定性

　　过度依赖政策扶植

　　除土地使用权和固定资产外，行政性资源也与这家太阳能企业主营业务相关。随着皇明太阳能品牌发展，德州将其视作龙头企业，在补贴、采购和政策上加以扶植。

　　以2011年为例，当年皇明太阳能公司营业外收入高达1.19亿元，其中政府补贴就有8034万元。

　　对于中国民企而言，除了自身核心产品竞争例外，能否获得政府的支持是企业发展的重点之一。

　　尽管黄鸣对于和黄胜的“亲家关系”做了澄清，但皇明太阳能三次折戟IPO，最近一次的失败恰恰和“黄胜案”时间点上存在重合关系，外界有传言称皇明太阳能被要求以配合调查的身份遭到调查。

　　中国政经界素来有换届换思路、变人变条件一说，遑论如果涉及落马官员，企业前期取得的某些优惠很可能面临“作废”。而即便撇清关系，以当下房地产市场的相对低迷和蔚来城每平米1.2万元的高售价，此块资产的后续套现能力也值得存疑。