政策不良影响渐减 两会促进空调业发展
来源：招商证券
两会对内地政治、经济和生活有深远的影响，两会行情更给予投资者一个炒作的机会，纵观过往15年的表现，两会期间内地股市升多于跌，看来甚有苗头。
为何内地股市有鲜明的两会特色？笔者认为有以下几方面：
一、两会的召开需要一个稳定、和谐、良好氛围的配合，在某种程度上各方直接或间接也需要塑造这种良好的局面。
二、投资市场对两会能推出新政策有一个良好的心理预期，对整体大市产生积极作用。
三、从市场角度观察，每年两会前总会出现主打受惠板块，带领市场气氛。
两会也提供我们分析内地政策发展的方向，观察过去的两会行情，长线投资概念均与会议热点议题相关，如受国策支持的农业和消费行业等。受政策扶持当然利好相关的行业与板块。不过，在两会行情的背后，当扶持政策过后，行业与板块会否急转直落？
家电行业就是一个很好的例子，为提振内需，两会议题和国策积极配合，于2009年后推出家电下乡和以旧换新的政策，在一系列的刺激带动下，内地家电行业和相关零售行业有过辉煌的一刻。不过，2011年政策相继退出，行业出现了另外一番景象。
政策不良影响渐减
针对最新情况，笔者希望与读者分享我们家电行业分析组最新的观察和分析，于2月下旬，笔者同事纪敏和张立聪在山东地区进行了针对家电销售管道的专题调研，实地调研一二级和三四级市场的卖场，与当地经销商进行了深入交流，并编写以下报告。山东是首批退出家电补贴的地区，走势有代表性。
一、景气下滑或趋于见底：去年12月山东家电下乡退出，对三四级管道带来一定影响，但很多农村居民依然可以通过以旧换新获得补贴；进入今年1月，以旧换新政策退出，各级管道普遍感到压力，但是政策退出的作用机制不同。
一二级市场的购买动机以更新需求为主，除非家电已经坏掉，否则更新需求的刚性较弱。于去年12月补贴政策即将退出之际，厂商和卖场已经充分利用尾班车效应，把2012年的部分消费时点提前。因而政策退出后，家电销量受到直接的脉冲式影响，有一二级市场KA的经营者表示，政策退出后销量下滑明显；所谓KA即Key Account，意思为重要客户，对家电企业来说，KA就是那些大型本地或国际连锁店等，随着传统销售管道萎缩，KA大卖场愈来愈重要。
三四级市场的购买以新增需求为主，很多是旧房改造之后的首次购买，刚性较强。不少农村居民在获知补贴政策已经退出后，依然会购买家电，但购买的产品档次下降。
从调研结果来看，政策完全退出后，各级市场销量负增长一至三个月，三四级市场恢复的速度快于一二级市场。在一二级市场，KA的1月销量同比下降幅度约30%，但2月的趋势已减缓，预计3月可以持平。在三四级市场，经营较好的卖场于2月前三周已实现5%至6%的收入同比增速（除去2011年春节对应天数）。
在这之前，资本市场对于进入2012年之后的政策退出的冲击已有预期，但是对于冲击的力度和时间长度均过于悲观，调研结果不改2012年行业低速增长的判断，但优于之前市场的预期。
预期与现实存在偏差的原因在于，家电消费的主导因素是宏观景气、人口结构和收入水平，政策对需求只起到助推作用；此前对政策退出的恐慌情绪压低了预期。
由于空调还受到2011年年中节能补贴退出的影响，且去年同期基数较高，是家电中承受压力最大的种类。一二三级市场KA均表示，空调的销售同比增长速度不及彩电、冰箱和洗衣机，只有一家向乡镇批发的管道商表示，空调的销量增长速度实现了正增长。这与农村地区空调普及率和销售基数低有关。
另外，各级管道商对于新一轮家电补贴政策的推出均有所期待。
电视销售复苏迅速
二、三四级市场吸引力较明显：今年是家电市场承压之年，三四级市场的吸引力较明显。从调研结果来看，三四级市场增长速度、政策退出后的恢复速度、未来的成长空间等方面，均对管道商具有很大吸引力。
三、电视在一二级市场KA成为亮点：在一二级市场的KA，电视的销售复苏快于其它家电种类。经营者认为，房地产限制政策对电视的影响较小，因为电视主要靠更新需求，而2011年以来3D电视的推出对消费形成了有效的刺激；白色家电的更新周期比电视长，主要靠换房子的需求。
于2011年后，3D电视的销售占比明显提升，预计今年的3D电视销量占比仍将继续提升。KA经营者认为，彩电市场的竞争模式已经从价格竞争走向产品竞争，以LED为主流市场。虽然降价促销依然屡见不鲜，但是基本毛利率是有保证的。各大厂商的竞争着力点在于推出新品。
智能型电视也是目前市场关注的重点，各级市场管道商均表示，智能型电视目前的销量占比很低。未来苹果的智能电视推出后，行业有了标准，或可令智能电视普及。
四、管道新动向：近年来，KA包销定制产品的收入占比逐步提高。目前不少连锁店大力推进的包销定制产品，这些产品销量占比也不断提升。包销定制缓和了厂商与连锁卖场之间的关系，维护了厂商的利润空间，也为连锁卖场带来提升收益的机会。网购在多个方面为消费者带来便利，尤其是比价功能，消费者在卖场手机上网比价成为常见现象，最终网购对实体零售店也将带来一定冲击，家电与周边行业在未来将持续急剧变化。
