保监会监管风暴乍起 宝能系钜盛华96亿收购资金杠杆六成
似乎就是巧合，就在宝能系刚刚晋升为万科第一大股东后因钜盛华4.97%增持合规性受到深交所“质询”而迟迟未答之际，一场针对险资的监管风暴已悄然而至。
12月15日晚间，保监会出台了《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》，分别对保险资金的银行存款投资、固定收益投资、股票和股票型基金投资的关键环节制定了内控标准和流程。
在市场人士看来，这些细则出台即是为了有效防范目前保险资金在投资领域的主要风险和问题，特别是目前在股票投资领域的资产配置风险、内幕交易和利益输送风险等问题。
巧合的是，就在保监会细则出台后不久，已超出深交所规定回复最后期限22小时的宝能系钜盛华也以一纸回函首次披露了其90亿资金举牌万科的详情。
据观点地产新媒体了解，几天前深交所已发函询问宝能系钜盛华方面，其中深交所九大关注事项直指钜盛华增持万科过程中待解的三个问题：信息披露、资金来源和是否拥有七个资管计划手中的股份表决权。
对此，钜盛华方面在当晚的回函中透露，其在11月27日至12月4日期间通过7个资管计划取得万科4.97%股份所支付的资金总额为96.52亿元。在这部分代价中，钜盛华共出资32.17亿元，另外的64.34亿元则由7个资管计划优先级委托人出资64.34亿元。
至于是否可实际支配万科4.97%股份的表决权，钜盛华在复函中称，7个资管计划存续期内表决权均归钜盛华。
然而，此次钜盛华举牌万科过程中，96亿收购资金中杠杆配资高达六成的事实，却正是当前险资在股票投资领域的资产配置高风险的一个明确缩影，凶猛险资高杠杆扫货的姿态或已让监管层意识到其中蕴藏巨大的风险。
钜盛华杠杆买入与锁定表决权
在钜盛华的这份回函中，其对深交所的“九问”一一作答，并将举牌万科的过程一一铺陈。回函披露，钜盛华为取得万科4.97%股份所支付的资金总额为96.52亿元，其中，钜盛华出资32.17亿元，7个资管计划优先级委托人按照1：2的杠杆比例出资64.34亿元。
钜盛华透露，权益变动是通过资产管理计划实施，所有资管计划均采取分级的方式。其中，钜盛华为相关资管计划的进取级/劣后级/普通级委托人，计划的收益均在优先满足优先级份额的，预期收益后将剩余收益分配给钜盛华，优先级年预期收益率符合市场水平。
从钜盛华的回复函件来看，其认为自己增持万科股权的资金来源合法，并不存在直接或间接来源于上市公司及其关联方的情形。
据观点地产新媒体了解，正是通过上述7个资管计划，钜盛华于11月27日-12月4日在深交所证券交易系统集中竞价买入万科A股股票，占万科现有总股本的4.97%。权益变动后，“宝能系”总共累计持有了万科A股20.008%权益，并成为第一大股东。
至于深交所要求钜盛华明确说明其在上述资管计划中与管理人的具体关系，以及是否可实际支配万科4.97%股份的表决权。钜盛华在回函中表示，在资管计划的存续期内，这4.97%权益对应的表决权归属钜盛华。
观点地产新媒体查阅公告获知，其与南方资本成立的安盛1、2、3号及广钜1号资管计划的存续期均为2年，而泰信基金旗下的泰信1号存续期也为2年，西部利得基金旗下的西部利得金裕1号和西部利得宝禄1号存续期均为3年。
值得一提的是，上述资管计划的存续期至少将达到2017年，这也是万科本届董事会的到期时限。这也让外界首次洞悉了钜盛华未来进一步的动机。因为，在上述资管计划协议中都进行了“如果万科召开股东大会”的假定，并明确约定，将针对万科股权的各项权利委托给资管计划行使。
除此之外，就其是否尽到对增持及成为万科大股东事实的及时披露义务，钜盛华做出自辩说明。其称，11月27日，钜盛华通过南方资本管理有限公司安盛1号资产管理计划买入万科A股23，646，504股股票，占万科总股本的0.214%。权益变动后，“宝能系”合计持有万科15.254%的权益，首次超过万科原大股东华润。
但这0.214%的增持并未达到5%的披露要求，而这一行为也没有改变万科不存在控股股东和实际控制人的状态。
对此，借用钜盛华自己的话来说，因为其当时并未掌握原第一大股东华润在万科持股是否有变动以及变动情况，因而也无从判断在该日是否已成为万科第一大股东。所以在万科股票连续异动的时候，钜盛华无披露义务。
但就该份回函披露的诸多信息来看，在这次增持万科行动中，钜盛华动用3倍多的杠杆来撬动万科4.97%的股份，同时，其也锁定了未来对万科权益拥有的表决权。
保监会监管风暴乍起
现在，险资举牌地产企业已经成为资本市场的一道狂飙，而若将“标的”的范围再放大一些的话，当下险资“不差钱”的土豪姿态已经无出其右。
统计数据显示，最近半年，各路险资已经动用了超过600亿元的资金举牌了26家上市公司，有市场人士就告诉观点地产新媒体，如此“繁荣”的背后正是险资企业在为资金寻找出口。据中国保监会发布的今年1-10月保险统计数据报告显示，今年前10月，保险行业整体保费收入2.07万亿元，已超越去年全年，同比增长19.68%。
除此之外，早前保监会对于保险资金投资蓝筹限制的放宽或也是这一轮“举牌”热潮幕后的另一只推手。
但为何地产股备受热捧？市场人士就指出，今年7月、8月，A股接连遭遇暴跌，直至今日，一大批蓝筹股依然拥有着低廉的估值，而地产等股息率较高的低估值蓝筹股自然成为保险野蛮人们长期配置的目标。
然而，这波大潮似的险资扫货也催生了不小“虚假繁荣”，尤其是高杠杆的资本运作已经埋下了风险的种子。以钜盛华为例，在增持万科股权期间，其于今年内多方筹措资金，尤其是在连续举牌期间，涉及的资金包括险资、两融、收益互换、资管计划和股权质押等5种类型，而后4种资金是明显有带杠杆的资金。
观点地产新媒体粗略统计宝能系举牌万科动作可知，前海人寿于7-8月间分别大幅买入6.56亿股、8020.38万股；钜盛华则于1-12月分别买入4.50亿股、4.76亿股、6499.69万股、4.84亿股。仅按最低成交价算，前海人寿系这几番举牌耗资近300亿元。
在外界看来，即便宝能系资金极为充沛，其也应难于在短期内拿出这部分资金，因此加杠杆无疑是宝能系资本运作的关键。“交易互换业务中融资类互换占了大头。因此交易具有较强的杠杆性，收益互换杠杆倍数普遍能放大2至3倍，部分收益互换的杠杆倍数更是高达5倍。”
不可否认，现在加杠杆的资本运作已让宝能系成功跃升为万科第一大股东，但其自身蕴含的风险也可想而知。或许就是看到了近期险资大举进攻带来的高危局面，监管层已经开始重视风险管控。现在，保监会发出监管文件即意在对这一势头“刹车”。
12月15日，保监会出台了《保险资金运用内部控制指引》及《保险资金运用内部控制应用指引》，分别对银行存款投资、固定收益投资、股票和股票型基金投资的关键环节制定了内控标准和流程。保监会表示，此举既有利于提升保险机构内部控制管理水平和风险管理能力，也能有效防范资金运用的风险
“当前，一些保险公司的部分负债端业务呈现期限短、成本高的特征，如果这部分资金集中投资于股权、不动产等变现能力较差的资产，易产生流动性风险。”保监会相关部门负责人如是强调。
同时，观点地产新媒体早前也获悉，就在深交所向钜盛华发出关注函同一日，保监会还发布了《加强保险公司资产配置审慎性监管有关事项的通知》，该通知明文要求险企限期上报投资压力测试，一旦不过关投资将受到诸多限制。同时，要求部分保险公司进行资产配置压力测试，评估对资产收益率、现金流和偿付能力的影响。
种种迹象显示，保监会已经示意要对目前险资火热的举牌潮降降温，凶猛险资的围猎舞步即将迎来监管风暴。
