明年LED照明市场规模料达305亿美元 六股腾飞
研究机构LEDinside的最新报告表示，全球LED照明市场正在稳步增长，预计到2016年的市场规模将从2015年的257亿美元增至305亿美元，LED照明的渗透率将从2015年的31%增至36%。
据中国证券报11月19日消息，LEDinside分析师表示，价格暴跌严重影响了LED灯泡及灯管产品的更换利润，照明企业因此开始把注意力转向专业照明市场，并希望政府支出的增加特别是在新的公共项目上的支出增加能够创造新的机会。此外工业照明、商业照明以及建筑照明等领域也具有巨大的增长潜力。
报告预计，明年全球LED照明市场的主要增长点在美国和印度。今年美国照明市场需求强劲，工/商业照明、园艺照明以及海洋照明等应用需求增长。美国的主要照明企业正积极开发各种LED照明产品，并加大相关投资。印度政府计划在2016年年底购买2亿个LED灯泡，并公布关于LED路灯改造项目的招标。为满足产能和制造能力投标条件，印度政府鼓励国际投标人与本土照明企业建立合资企业。因此，预计2016年印度LED照明市场将保持火热。A股中佛山照明、阳光照明等上市公司，涉及LED照明相关业务。
佛山照明：全国电光源大型骨干企业
公司是全国电光源大型骨干企业，国务院批准为机电产品出口基地，享有自营进出口业务经营权。生产和经营电光源产品，在国内、国际市场上享有"中国灯王"美誉。是全国电光源行业中规模最大、质量最好、创汇最高、效益最佳的外向型企业；工业总产值、利税总额、出口创汇、人均劳动生产率等主要指标均居全国同行首位。公司主要生产和经营各种电光源产品及其配套灯具。主要产品有普通灯泡、装饰灯泡、碘钨灯、溴钨灯、单端灯、汽车灯、等。产品有四、五成出口，内销市场除巩固广东市场外，还辐射到全国主要大、中城市。
阳光照明:LED照明业务已成发展主力
阳光照明 600261
研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢
平安观点:
15Q3业绩低于预期:公司15Q1-Q3实现收入31.3亿元(+30%YoY),归母净利润为2.7亿元(+26%YoY),公司毛利率达到24%,净利率为8%。其中15Q3收入达到12.3亿元(+38%YoY),归母净利润为0.92亿元(+15%YoY),低于我们预期,主要因为受到LED照明产品价格下行和传统节能灯业务计提减值准备影响。
LED照明业务转型顺利,公司毛利率稳定:15年下半年公司继续加快产品结构向LED照明业务转移,15Q1-Q3公司LED照明产品收入占比提升至71%,并呈继续上升趋势。另外,公司对部分节能灯产品及相关资产计提相应减值准备,影响公司15Q1-Q3归母净利润1.2亿元。公司LED业务主要分布在海外成熟市场,产品毛利率表现稳定,15Q3公司毛利率同比增长0.72%。
预计2015年LED照明业务维持高速增长:公司注重产品研发、强调技术创新,并希望通过用户体验创新等保持客户粘性。同时,公司的中高端产品在欧美、日韩市场开拓进展顺利。我们认为公司LED业务有望保持高增长势头,2015年下半年LED照明出货量增速保持在100%以上,业务收入有望达到14-16亿元左右。
投资策略:我们预计15-17年公司收入分别为38.76亿元(+19%YoY)、48.58亿元(+25%YoY)和60.42亿元(+24%YoY),我们预测15-17年EPS分别为0.27/0.33/0.40元,分别同比增长35%、22%、23%,最新收盘价对应PE分别为28/23/19倍,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:LED行业景气度下降,公司LED产品海外渠道拓展不及预期。
三安光电:紫光带头,三安接力!
三安光电 600703
研究机构：长江证券 分析师：莫文宇
报告要点
紫光与三安管理层均对国家战略嗅觉敏锐
紫光集团董事长赵伟国为科班出身,在集成电路行业工作多年,对行业发展的洞察力敏锐,全球化并购动作快准狠,紫光在其带领下发展迅速,形成从"芯到云"的大格局;三安光电董事长林秀成有过转型成功的经验,LED 业务已是全球前列,此次向化合物半导体转型既是原有业务向高端的自然延伸, 也是填补国内相关器件的空白。
紫光与三安均获得大资金的青睐
国开行对三安的意向额度与对紫光的一样,均为200亿元;大基金与紫光的合作为集团层面,而与三安光电的参股则进入到上市公司体系,利益绑定更加紧密。
存储器与化合物半导体均为集成电路发展方向
未来云计算、大数据是大势所趋,高速、大容量的云存储将成为行业发展瓶颈,同时存储器芯片也是国内集成电路一大短板,紫光此时切入存储器芯片领域,符合国家需要,得到国家大力支持,从同方国芯的800亿定增便可感受到支持的力度之大;化合物半导体集成电路将在高频和大功率领域替代硅基器件,用于军工、通信等领域,对国家具有重大战略意义,目前国内处于基本空白阶段,国家对此需求迫切。
紫光带头,三安接力 !
大规模并购只是中国集成电路企业在国家意志的推动下与世界玩家同台竞争的开始,我们大胆判断,三安光电将在化合物半导体集成电路领域成为下一个类似于紫光的大手笔玩家。
预计15-17年EPS 为0.86、1.12、1.52元。
德豪润达:LED行业竞争加剧,公司毛利表现承压
德豪润达 002005
研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢
LED芯片价格继续下滑,公司整体毛利率下行:公司15年上半年营收增长6.15%,主要因为LED行业竞争加剧,相关LED芯片、照明产品价格继续下滑,公司主要LED芯片及应用产品营收同比下降5.53%。产品毛利率方面,公司上半年综合毛利率下降5.66个百分点,主要是受LED芯片及应用类产品价格下跌及公司高毛利率类LED产品占比下降的影响,上半年公司LED产品整体毛利率下降9.48%,降幅明显。
下半年经营状况展望:我们对公司下半年经营改善保持谨慎(不考虑并购影响),主要因为:1)厨房电器市场行业竞争格局稳定,行业增速不会有明显变化,加之国内房地产市场不景气,导致新增需求放缓;2)LED行业竞争愈演愈烈,LED芯片及下游照明产品价格的持续下跌给企业造成更多压力。虽然LED的渗透率在不断提升,但是LED芯片和照明企业的盈利空间不断被压缩,我们认为公司未来整体毛利表现仍将会受到LED芯片和照明价格下跌拖累;3)公司将持续调整LED业务产品结构,如果高毛利LED显示屏产品收入占比仍继续减少,短期内公司毛利率难以稳企。
投资建议:鉴于公司所处LED行业竞争日益加剧,我们预计德豪润达2015/2016年的营收为49.18亿元和62.66亿元(原为59.25和93.31亿元),摊薄每股收益为0.03元和0.05元(原为0.26/0.44元),对应的PE为225倍和152倍,评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。
风险提示:LED芯片毛利率进一步下滑。
士兰微:入股安路科技,进军高端芯片领域
士兰微 600460
研究机构：东北证券 分析师：吴娜
事件:
公司拟与控股股东的控股子公司士兰创投共同出资入股安路科技,双方分别出资1,000万元认购安路科技新增注册资本,各获得安路科技6%的股权。安路科技成立于2011年,公司专注于高集成度、高性价比的可编程逻辑器件(FPGA)产品和可编程逻辑器件IP核。公司的核心技术团队成员经验丰富,多数在世界领先的FPGA或EDA公司从事10年以上的高级技术研发和管理工作。安路科技已量产AL3系列自主知识产权的FPGA产品,2014年营业收入352万元,净利润-670万元。
点评:
FPGA是应用广泛的高端芯片,未来市场前景广阔。可编程逻辑器件FPGA是一类重要的集成电路芯片,广泛应用于通信、信息安全、工业、汽车、物联网、消费电子等领域,2014年全球市场规模约50亿美元。FPGA芯片市场高度垄断,美国Xilinx和Altera公司的全球市场占据率约90%。大陆FPGA的市场规模约16亿美元,几乎全部依赖进口,国产化需求迫切。FPGA有望成为物联网设备的核心处理器芯片,未来成长空间巨大。入股安路科技,快速切入高端芯片市场。士兰微是国内最大的集成电路IDM厂商,在功率器件、模拟电路、传感器等领域处于国内领先地位。公司投资安路科技,快速切入先进的逻辑芯片领域,有助于丰富公司的产品线结构,增强公司的行业领先地位。安路科技已经量产AL3系列FPGA产品,虽然去年亏损670万元,但营收已达352万元,有望快速实现盈利,公司投资风险较小。盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元,当前股价对应动态PE分别为48/39/33倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位,维持“增持”评级。
风险提示:MEMS和IGBT产品市场推广风险;LED市场增速放缓风险。
士兰微:入股安路科技,进军高端芯片领域
士兰微 600460
研究机构：东北证券 分析师：吴娜
事件:
公司拟与控股股东的控股子公司士兰创投共同出资入股安路科技,双方分别出资1,000万元认购安路科技新增注册资本,各获得安路科技6%的股权。安路科技成立于2011年,公司专注于高集成度、高性价比的可编程逻辑器件(FPGA)产品和可编程逻辑器件IP核。公司的核心技术团队成员经验丰富,多数在世界领先的FPGA或EDA公司从事10年以上的高级技术研发和管理工作。安路科技已量产AL3系列自主知识产权的FPGA产品,2014年营业收入352万元,净利润-670万元。
点评:
FPGA是应用广泛的高端芯片,未来市场前景广阔。可编程逻辑器件FPGA是一类重要的集成电路芯片,广泛应用于通信、信息安全、工业、汽车、物联网、消费电子等领域,2014年全球市场规模约50亿美元。FPGA芯片市场高度垄断,美国Xilinx和Altera公司的全球市场占据率约90%。大陆FPGA的市场规模约16亿美元,几乎全部依赖进口,国产化需求迫切。FPGA有望成为物联网设备的核心处理器芯片,未来成长空间巨大。入股安路科技,快速切入高端芯片市场。士兰微是国内最大的集成电路IDM厂商,在功率器件、模拟电路、传感器等领域处于国内领先地位。公司投资安路科技,快速切入先进的逻辑芯片领域,有助于丰富公司的产品线结构,增强公司的行业领先地位。安路科技已经量产AL3系列FPGA产品,虽然去年亏损670万元,但营收已达352万元,有望快速实现盈利,公司投资风险较小。盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元,当前股价对应动态PE分别为48/39/33倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位,维持“增持”评级。
风险提示:MEMS和IGBT产品市场推广风险;LED市场增速放缓风险。
聚飞光电:受累智能终端增速放缓,1H15业绩低于预期
聚飞光电 300303
研究机构：平安证券 分析师：刘舜逢
竞争加剧,价格下跌压缩毛利空间:1H15公司营收下滑,主要因为:1)2Q15智能手机出货量增速持续下滑至11.60%,环比下降5.5%,平板电脑终端产品出货量增速为负。而公司中小尺寸LED背光业务占比总收入85%,智能终端增速放缓影响公司整体业绩表现;2)国内LED背光行业竞争加剧,导致LED背光产品价格下滑,压缩产品毛利空间,拉低公司整体利润表现。Gartner预估2015年全球智能手机市场增速仅为3.3%,所以我们预计2H15公司小尺寸背光业务表现持续疲软。
大尺寸背光、新业务有望支撑公司增长:1)公司的LED闪光灯和光学膜和大尺寸LED背光业务,相关产品性价比优势明显维持较快增长势头,进一步加强大客户关系维护,市场份额持续提升,光学膜已经小批量出货、闪光灯下半年有望量产;2)公司在7月公司收购Newinfo51%股权,获得通信服务SBO运营牌照,进军跨境通信及数据业务服务,未来成长潜力较大。
投资建议:预计公司2015-2016年营收为11.01亿元、12.88亿元(原为15.37亿元、23.50亿元),摊薄EPS为0.25元、0.28元(原为0.41元、0.60元),对应的PE为45.3、40.4倍。鉴于经济增速放缓背景下,手机、电视等终端需求增速放缓,公司业绩受到不利影响,我们下调公司评级由“强烈推荐”至“推荐”。
风险提示:智能终端出货量增速放缓,LED产品价格继续下滑。
