聚氨酯报告：TDI价格涨50% 下游依旧在过冬
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来源：理财周报 聚氨酯作为化工行业中颇具分量的子行业，今年前三季度部分产品价格的异动使得个别公司的交易异常活跃
10月份以来，243家化工行业的上市公司陆续公布三季报，作为资本市场的重要交易力量，243份交易讯息立刻引起了资本市场的关注。
而聚氨酯作为化工行业中颇具分量的子行业，今年前三季度部分产品价格的异动也使得个别公司的交易异常活跃。
记者了解到，聚氨酯行业目前涉及11家上市公司，包括生产纯MDI和聚合MDI的烟台万华，生产TDI的沧州大化，生产DMF的江山化工，生产甲乙酮的齐翔腾达等。
“聚氨酯行业最具有定价权的产品为MDI，下游竞争比较激烈，毛利率也比较低。”一位化工行业分析师告诉理财周报记者。
烟台万华毛利最高
10月26日，烟台万华公布三季报，实现营业收入114.2亿元，同比增加8.7%；归属于上市公司净利润16.5亿元，同比增长7.2%。
“聚氨酯产业链包括聚氨酯上游原料和聚氨酯下游制品，聚氨酯原料为产业链最关键部分，聚氨酯主要原料包括异腈酸酯和聚醚/聚酯多元醇，辅料包括溶剂、催化剂、表面活性剂和阻燃剂等。而其中MDI与多数其它化工产品不同，存在较高的技术壁垒，因此，是整条产业链中最具有定价权，最能抗周期的品种。上述分析师补充道。
毛利率方面，烟台万华三季度的单季毛利率为35.9%，较上半年综合毛利率上升了3%。毛利率上升很大程度源于今年以来MDI价格的走势坚挺。数据显示，今年以来MDI价格较为坚挺，涨幅达18%，目前价格在24000元/吨。但是，MDI价格在高位震动的原因为行业开工率的不足。
“MDI行业集中度较高，国内仅三家企业能够生产，由于各家企业轮流停产检修，目前行业开工率仅为51%。但从下游需求来看，却难以乐观。若行业开工率回归到正常水平，势必将对目前价格形成较强冲击。”上述分析师说。
记者统计发现，在整个聚氨酯行业中，烟台万华的MDI毛利率最高，为33.28%，沧州大化TDI毛利率为12%，齐翔腾达甲乙酮的毛利率为20.05%。
沧州大化累计涨幅140%
今年3月23日，商务部再次发布两起公告，决定即日起对原产于欧盟的进口甲苯二异氰酸酯(型号为TDI80/20)和原产于日本和美国的进口间苯二酚进行反倾销立案调查。
“自反倾销调查起，TDI的价格便一路上扬，从年初的18000元/吨上涨至10月份最高位28000元/吨，上涨幅度超过50%。”一位长期跟踪TDI的研究员告诉记者。
他认为，今年TDI价格暴涨主要是因为供给紧张所致，华南地区的涨幅最大，因为区域内无大型TDI厂家，主要依赖北方和进口TDI。此外， 广东海关在加大进口监管，加上近期台风的影响，造就了TDI的这波行情。
因此，沧州大化今年三季度的业绩非常亮丽。沧州大化三季报显示，前三季度实现营业收入24.54亿元，同比增27.8%；实现营业利润2.91亿元，同比增1279.2%。
资本市场的表现方面，今年沧州大化累计涨幅已经高达140%，受到资本市场的热捧。
“未来TDI价格很可能会高位回落，中长期还是需要看供求关系，需求不起来的话，TDI的价格还是会回落到合理的水平。”上述研究员告诉记者，“今年TDI价格猛涨导致产能扩张比较厉害，未来需求端是否有能力消化产能，将是一个大大的问号。”
下游萎靡，企业去库存
聚氨酯下游制品包括泡沫和CASE体系，泡沫体系包括聚氨酯硬泡和聚氨酯软泡，CASE体系包括涂料、胶粘剂、密封剂和弹性体。
具体到产品方面，聚氨酯的下游产品主要分布在四大领域：氨纶、保温材料和硬泡、涂料和弹性体。
“下游需求是聚氨酯行业最大的不确定性，在经济整体下行的情况下，聚氨酯行业依旧处于寒冬。”前述化工行业分析师告诉记者，“前期聚氨酯产能扩张力度也非常大，项目一窝蜂上马，导致产能过剩，而全球经济衰退导致内需和出口双双下滑。”
因此，不少企业都在降低开工率，在去库存阶段。
数据显示，目前聚氨酯行业去库存比较明显，不过不少企业的库存仍然处于高位。烟台万华今年三季度库存为153336万元，较中报的180365万元库存下降15%，而江山化工、齐翔腾达、华鲁恒升和沧州大化的库存都较上半年有所下降。
“去库存是行业的一个共识，前期产能冲得太猛，在下滑需求减少的情况下，只能依靠降低开工率稳定价格，而最近不少产品的价格也确实稳定了下来。”一位聚氨酯行业上市公司董秘告诉记者。
