上海机电：电梯销售网络下沉 印包机械高端整合
提要：年报概况：上海机电2011 年公司实现的营业收入145.02 亿元，同比增长9.37%；实现净利润7.11 亿元，同比增长6.87%。
投资要点
年报概况：上海机电2011 年公司实现的营业收入145.02 亿元，同比增长9.37%；实现净利润7.11 亿元，同比增长6.87%。实现EPS 为0.70 元，低于预期。公司拟每10 股派送现金红利人民币3 元(含税)。
主营业务变化：经过股权处置，公司2012 年相比2011 年，最大的主营业务变化是不再有冷气机和人造板业务；工程机械业务从控股95%变为参股46.45%，从合并报表变成在投资收益中体现。
电梯业务：预收账款68.49 亿元，同比增长46.85%，反映出公司电梯业务订单大幅增加。预计公司12 年上半年不会受到地产调控的负面影响，但不排除下半年地产调控影响显现。另外，电梯竞争日趋激烈，公司为了抢夺市场，销售网络向二三线城市下沉，将可能带来电梯均价和毛利率的下降。总体来看，我们认为公司电梯全年仍能保持10%的增速水平，但毛利率会有所下降。
印包机械业务：收购高斯国际100%股权后，公司印包机械发展方向很明确，即发挥高斯的技术优势，将高斯印包机械从报业轮转设备向商业轮转设备和包装轮转设备转变，主攻包装市场，扩大商业市场，巩固书刊市场。
投资业务：公司在积极寻找能够与现有产业产生协调效应的投资项目，形成新的增长模式。
盈利预测与投资建议
预计2012-2014年EPS分别为0.90、1.00、1.16元，其中2012年有0.12元来自柳工入主金泰工程机械51%股权贡献的业绩，2013、2014年分别有0.10和0.16元来自收购高斯国际100%股权贡献的业绩增量，维持13.1的目标价和“增持”评级。
