中报实现EPS0.27元,同比增长6%,竣工量较低导致增速偏低,下半年结算将明显增加。上半年营收200亿,净利润30亿;结算面积及金额138万方、192亿元,均价13860元,降8%、升17%、27%。

　　业绩保障性A股地产中排名前三:已销售未结算1278亿元(加7月销售),锁定2011全年及2012年75%的业绩,预计到年底可锁定2012年140%的业绩。已售未结算1022万方,合同额1187亿元。

　　账面现金高达408亿元,目前市场现金为王,将获得极好的抄底土地市场机会。中期资产负债率78%,扣除预收账款后的真实资产负债率为37%,净负债率21%,与年初基本持平。

　　弱市品牌优势凸显、市场份额进一步扩大,全国市占率从2010年的2.06%升至2.67%。1-7月销售面积644万方、销售额747亿元,增63%、65%,均价11600元同比持平,预计全年销售额1300-1400亿。

　　2010年新开工全部精装修导致1-2年内竣工量偏低,预计2012年开始将有突破性进展,未来结算进度可能超过市场预期。上半年新开工759万方,完成计划的57%;竣工107万方,完成计划的15%。

　　1-7月谨慎拿地,权益地价为167亿元,同比下降31%,手握大量现金将抄底下滑确定性强的土地市场。上半年新增980万方,楼面地价2430元/平米;1-7月新增旧改4个、以31亿收购番禺向信地产。

　　预计2011-2013EPS0.94、1.28、1.71元,RNAV11元。在现金为王的现在,在土地市场下行趋近的今天,市场将更清晰地看到万科跨越周期、无融资成长的能力。维持增持及目标价11元,重点推荐。