停牌20多天后，万科的B转H股方案终于成行，其AB同时于昨日复牌。虽然万科董秘谭华杰昨日在新闻发布会上表示，如果申报实施现金选择权的股份数超过B股总数的1/3，方案将不会实施，但这一外界期待已久的B转H股方案仍然引发了市场对于地产公司融资渠道有望疏通的诸多想象，万科AB股昨日复牌后均出现“一”字型涨停，并带动深市地产股狂飙。

  市场人士认为，万科B转H方案开启了优质B股转H股的开端，H股有可能成为中国房地产公司的主战场，引爆一轮通过H股投资地产股的热潮，从而对地产股和整个A股形成利好。但考虑到近期行业涨势较快，建议投资者将目光转换到估值更低、销售存在反转潜力的公司中去。

  万科B转H股方案

  昨日万科在深圳召开B转H新闻发布会，详细介绍了B转H的方案。

  万科董秘谭华杰表示，万科B转H提供现金选择权，第三方包括大股东华润、新加坡政府投资公司以及高瓴资本。现金选择权的定价为停牌前收盘价溢价5%，是2008年年初以来的最高价。如果申报实施现金选择权的股份数超过B股总数的1/3，则说明股东不认同这个方案，那么转H股的方案就不会实施。谭华杰称，预计2月4日万科将举行临时股东大会，2月5日提交文件，在得到中国证监会与香港联交所的批准后就会实施现金选择权。 

  目前业内人士普遍认为万科的估值较低，可行性高，预计不会有很多投资者选择行使现金选择权。申银万国分析称，万科转板方案与中集集团基本类似，对于现行的B股投资者而言，H股的流动性和交易活跃度明显更高，且当前H股的估值优势也明显高于B股，因此对于B股投资者而言，换取现金的意义不大。

  与此同时，考虑到万科B股在境外投资者中较高的认同度、较高的持有比例以及持续优秀的股价表现，万科与中集B等同的现金溢价率含金量更高，因此方案获通过的概率极大。

  B转H股方案公布万科AB股双双涨停

  万科A在1月19日公布外界期待已久的B转H股方案，方案显示，万科拟申请将已发行的13.15亿股B股转换上市地，以介绍的方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，大股东作为第三方提供溢价5%的现金选择权。方案确定后，停牌20多天的万科AB股同时于昨日复牌。

  昨日上午开盘，万科A股价直接封于涨停，其11.13元的涨停价也创下了2009年12月17日以来三年多的新高。从集合竞价的数据来看，涨停价位上有470多万手买单。而截至昨日收盘，万科A的换手率仅有0.24%，成交量仅有23.43万手，但涨停位上的委托买单还有303万手，由此可见资金追捧的热度甚是火爆。

  作为A股最大的地产龙头股，万科A的复牌大涨直接带动整个地产板块强劲上扬，京能置业、沙河股份、京投银泰等多只地产股涨停，带动深圳地产指数昨日大涨2.04%。深成指昨日亦大幅走高，再创本轮反弹新高9562.84点，其1.38%的收盘涨幅也远远高于沪综指的0.48%。与此同时，万科B复牌后也是“一”字涨停，并带动B股指数大涨3.04%。

  7家机构昨日齐发研报唱好万科

  万科B转H方案，对其估值和股价来说究竟意味着什么？“若万科B转H方案能顺利实施，公司的融资能力将会得到极大的提升，因为除了A股市场外，万科还将拥有两个港股融资平台。更重要的是，相对于A股来说，港股公司的融资成本更低，如中海2012年发行的10亿美元10年期票据，其成本才3.95%，远远低于A股上市房企的融资成本。如果万科能够成功利用香港上市平台实现融资，公司的融资成本将至少降低3个百分点。”东方证券分析师高健昨日在接受信息时报记者采访时表示，纵向来看，对于房地产公司来说最为致命的逐年上升的融资成本压力将得到缓解。而横向比较，万科也将比其他纯A股地产公司拥有更多的融资通道。“这些都是相当大的利好，所以万科B股在香港上市后，其估值水平将会得到提升，从而间接带动万科A股估值也将得到提升。”

  万科B转H将有利于降低公司的融资成本，从而提升AB股估值，这已经成为当前市场人士的共识。记者发现，万科B转H完成后俨然成为机构关注焦点，仅昨日就有7份针对万科的研报出炉，唱好声一片。国泰君安乐观预计，万科B转H“必将成功”，“长袖善舞，多钱善贾，万科将由此进入新万科成长时代，地产大哥地位将愈加稳固、作为第一开发商仍具明确成长性、销售仍具翻倍成长空间”，H股合理定价18.17元港币，高于13.13港币现金选择权行权价38%。

  或引爆一轮通过H股投资地产股的热潮

  在万科B转H方案通过之前，市场就曾期待此举应该会对整个地产板块构成极大利好，但昨日地产股虽然大涨但表现多少还是有些令投资者失望，如何看待这种现象？“不要看短期表现，万科这件事是一个很长远的影响。万科B转H方案开启了优质B股转H股的开端，H股有可能成为中国房地产公司的主战场，引爆一轮通过H股投资地产股的热潮，从而对地产股和整个A股形成利好。”英大研究所所长李大霄昨日对信息时报记者分析道，这几年来从三个市场地产股的价格来看，最低的是H股，其次是B股，而A股是最高；而在这一年来的涨幅中，一些优质地产股的H股涨了5倍，B股涨了3倍，A股也涨了1倍，地产股还有上涨空间。李大霄同时表示，从大型房企集体调高今年销售目标的情况来看，2012年的地产公司年报应该比较靓丽，不会成为地产股的“地雷”。

  对于万科事件将提高地产板块的整体估值，而房价上涨、开发商集体调高今年销售目标等消息也将成为地产股继续上行的动力，市场人士普遍抱持着较为乐观的态度。如中金公司昨日最新研报就表示，2013年房地产行业将维持弱势复苏特征，涨价压力集中在销售较好的一二线城市。而渤海证券也表示，目前房地行业整体估值为16.8倍，处于历史底部水平，再加上近期房地产行业政策压力较小，有利于稳定房地产市场预期，促使房地产延续温和复苏的路径。

  不过对于此时介入地产股是否是好时机，李大霄的态度比较谨慎，他认为地产股可以持有，但此时进入的话，需要背负更大的风险、持有更长的周期。

  中金公司对此也表示，对2013全年持乐观判断，但考虑到近期涨势较快故短期内谨慎，建议投资者获利了结基本面欠佳而又在过去几个月涨幅居前的股票。重点把握结构性投资机会，A股地产板块超额收益会前低后高，短期内板块估值贵过大盘10%，建议转换配置到市盈率较低、销售存在反转潜力的公司，推荐排序为万科、金地、招商、保利和荣盛。