日出东方：被低估的光热行业龙头
来源：长城证券
预计公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.21元和1.40元，目前股价对应2012-2014年PE分别为14.3倍、12.5倍和10.8倍，虽然与行业可比公司相比并无优势，但我们认为PE估值方法低估了公司在手30亿现金的价值。我们在较为保守的条件下使用绝对估值法，认为公司合理价格区间为18.56元-20.35元，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
目前政策仍然对行业保持温暖：无论从国外太阳能热利用较为发达的国家，还是我们自己的发展目标来看，行业都仍未到天花板。只是增速将放缓，并且结构性偏向工程市场。
公司经营良好，“热水银行”志存高远：公司四季度以来销量较快增长，经销商大会的订货金额相比去年也有大幅增加。远期来看，“热水银行”赋予了公司所处行业更大生命力，一方面公司将在商业模式上有所创新，从单纯的产品销售向BT、BOT、EMC等变化，另一方面将实现民用向工业用热水系统的跨越，迎来更大的市场空间。
行业已在整合，利好龙头企业：几方面因素已经在推动整合的进行：消费者对大品牌的青睐;工程市场崛起带来更高门槛;渠道资源向大厂商集中。
加上一些事件性和政策性因素影响，未来龙头企业份额将逐步提升。
日出东方股价被低估：根据我们的盈利预测，从PE估值来看和可比公司并无优势。但公司账面大额现金目前还未产生业绩贡献，PE方法将低估公司的“现金价值”。
未来成长还看资金运作：公司在手现金30亿，未来使用是否得当将直接影响公司的长期发展。我们预计公司未来主要有几点资金投向：第一，工程销售队伍方面的投入;第二，广东的空气能项目;第三，向上游延伸，例如强化热水控制系统相关技术;第四，不排除公司采取一些收购进行横向扩张，一方面带来盈利的增长，一方面带来技术的互补。
