家电行业2012年12月月报:11月空调产销数据进一步好转
2012-2013年度500强开发商首选供应商品牌测评启动 活动详情<<<<<<
来源：申银万国证券
投资建议:因终端需求弱改善和去年同比低基数效应的叠加,11月空调产销数据呈现持续改善趋势,行业龙头格力电器表现依然优异、美的产量数据也首现正增长,我们认为从Q4进入Q1,行业增长基数仍较低,地产销量增速改善,同比趋势改善仍将延续,我们维持行业“看好”评级。个股推荐上,维持推荐空调行业中业绩最确定的格力电器(12PE10.0X),冰洗业务稳定增长空调业务改善显著股权激励正面催化的青岛海尔(12PE10.0X)、受益行业集中度提升的老板电器(12PE19.2X)。
11月空调产销数据进一步好转,出口情况优于内销。产业在线公布11月空调产销数据,与上月相比,所有产销指标均呈现改善趋势,我们草根调研部分企业的出货情况获悉,11月的出货情况确有好转,但实际改善幅度与产业在线公布的数据相比略低,考虑到去年12月基数更低,我们预计改善趋势将进一步保持。具体数据表现:1)11月产量639.8万台,同比增长4.3%,较10月0.2%的微幅增长有所改善;2)11月销量605.8万台,同比增长11%,维持小幅增长态势,其中出口情况好于内销,11月出口为237万台,同比增长19.8%,内销为368万台,同比增长6.2%,由10月的负增长转正,表现符合预期;3)11月行业库存为723万台,同比下降33.9%,环比增长4.9%,呈现季节性上升,库销比达到1.2,较10月的1.1略有增加。
格力表现抢眼,海尔增速略有缓和,美的出口恢复增长:1)格力电器11月实现产量290万台,同比增长20.8%,内销217万台,同比增长24.0%,出口量63万台,同比增长57.5%,内外销皆呈现较高速增长,草根调研了解到,公司实际增速较第三方数据略低,我们预计内外销分别为10%和30%。公司工业在库225.3万台,同比下滑25%,环比增加5%,库销比为0.8,与上月持平,单月内销市占率继续上升,达到58.9%;2)美的电器进一步改善,11月美的实现产量145万台,同比增长3.6%,受基数效应影响,实现11年10月以来首次正增长,内销70万台,同比下滑6.7%,降幅大幅收窄,出口58万台,同比增长16.0%,库存为184.3万台,同比减少54%,库销比为1.4。
3)青岛海尔空调业务受基数与淡季效应,增速较上月有所放缓,11月实现产量31万台,同比下滑11.4%,内销24万台,同比增长26.3%,出口6万台,同比持平,内销市占率6.5%,较上月略有下降。
冰箱内销趋势持续好转,洗衣机维持平稳。1)冰箱:10月产销数据持续大幅改善,产销量分别同比增长29.5%和38.3%,主要贡献来自于内销市场,同比大幅增长52.9%;主要受到去年同期低基数影响较大(去年10月内销仅277万台,较大幅度下滑);出口则较为平稳维持在7.9%。根据企业反馈情况来看,10月各主要企业出货的确有一定幅度增长,但增长幅度处正常范围,我们认为冰箱内销出货趋势在10月份的确有一定好转,但实际增速可能与公布数据低。2)洗衣机:10月行业整体依旧较为平稳,产量、内外销数据均在2%以内波动,行业整体态势平稳。
10月平板出货维持稳定,近期面板涨价暂告段落。进入传统销售旺季,LCD电视内销量464万台,同比增长2.1%,增速进一步回落;出口方面,逐步恢复平稳,出口量593万台,同比小幅下滑0.6%,降幅进一步收窄,海外市场旺季将近,整体需求平稳。公司方面,国产主要品牌均能实现两位数增长,行业集中度有望进一步提升;受11年末以旧换新政策退出翘尾影响,12年末行业内销压力或有显现。12月下旬最新的面板价格已经暂停上涨,主要由于整机厂商对于大幅涨价的承受力在变弱,加上目前整机厂商面板囤货已较充分,因而涨价暂缓。
风险提示:1)宏观政策持续紧缩影响国内终端消费需求;2)补贴政策刺激效果低于预期;3)原材料价格波动。
