建筑装饰：经济走弱 基建势在必行
目前建筑装饰行业产值已达2.35万亿，以公装和东部为主要市场，其中公装产值达到1.35万亿，同时装饰行业集中度在不断提高。建筑装饰行业在“十二五”期间仍将保将持较高增速，年均复合增长率在13%左右，其中公装增速（近20%）快于住宅装饰（10%以下），存量市场主要分布在东部地区，而增量市场将逐步转向中西部。
财务分析结果显示，相比其他建筑工程细分行业，装饰行业增速最快，财务稳健、现金流良好，营运能力、盈利能力持续提升2008-2011年营业收入、净利润复合增长率分别高达50%、68%,仅次于园林行业，远高于建筑工程行业整体（25%、39%）及其他细分行业。2012年上半年，在建筑工程行业整体营收微涨、净利润下降的情况下，装饰行业营收、净利润依然保持30%、48%的高速增长，并超过园林行业，成为全行业增速最快的细分行业。
在高速成长过程中，装饰行业现金流良好，营运能力、盈利能力持续提升。2008-2011年，装饰行业销售毛利率由14.49%持续提升至16.03%,期间费用率则由4.65%持续下降至3.07%,销售净利率由4.59%持续提升至6.45%。资产负债率仅50%左右，远低于建筑工程行业80%的水平，并且几乎全部是流动、无息负债，财务风险非常小，财务杠杆效应尚未充分发挥，未来盈利能力提升空间还很大。
装饰公司整体分析-金螳螂综合实力最强，广田股份或迎来公装业务的向上拐点。
分析结果显示，五家公司的区位条件相当，并无明显差异；洪涛股份、瑞和股份业务分布比较均衡，金螳螂、洪涛股份以公装为主，竞争力相对较强；金螳螂、亚厦股份、洪涛股份的品牌价值相对较优，金螳螂的管理能力最强，其他公司管理优势各有侧重。我们预计广田股份三季度新签订单量大幅改善，每月新签订单均在10亿元以上，并且均以公装为主，有望迎来公装业务的向上拐点。
装饰公司生产经营能力分析-洪涛股份最稳健，2012上半年业绩增长明显提速。
从财务分析结果来看，金螳螂最成熟，盈利能力、运营水平最高，洪涛股份财务最稳健、2012年上半年增速明显加快。洪涛股份的资产负债率最低，仅35%,并且均是流动负债、无息负债，偿债能力最强，财务风险最小。2012年上半年虽然五家公司整体营业收入、净利润增速有所放缓，但是洪涛股份增速却不降反升，营收、净利润增速同比提升4、31个百分点至41%、66%,同比增速明显加快。
投资建议：我们强烈推荐装饰板块。近期洪涛股份连创新高，印证了我们此前关于公装复苏势头明显的判断。我们认为，随着经济走弱，基建势在必行，拉动后周期的公装行业进一步复苏，2013年装饰板块依然是不错的投资选择。
具体到个股，我们强烈推荐洪涛股份、金螳螂、亚厦股份，广田股份公装业务向上拐点出现，也是非常好的投资标的。
