新时达：国内电梯控制领域领导者 增持评级
提要：新时达是国内电梯控制领域领导者，通过产业链拓展整合电梯用变频产品，同时积极参与低压通用变频器在工业领域应用，目前处于导入初期，具备爆发增长潜力。
来源：国泰君安
新时达是国内电梯控制领域领导者，通过产业链拓展整合电梯用变频产品，同时积极参与低压通用变频器在工业领域应用，目前处于导入初期，具备爆发增长潜力。
投资要点：
公司是国内电梯控制领域领导者，传统业务包括电梯控制成套系统、智能化微机控制板、电梯变频器系列和其他配件产品，依托下游电梯行业发展，细分板块年内将保持30%增速。
利用掌握的变频技术，积极推广应用到低压通用领域。2011 年半年确认746 万工控类产品收入，预计全年订单或达5000 万，有效提升未来成长预期。
调控政策和保障房建设影响传统业务发展：2011 年下半年商品房新开工量增速或有所放缓，进而影响2012 年以后的电梯采购需求；同时1000 万套保障房建设加快，缓解短期对商品房开工不足的担忧。
未来关注房地产调控政策走向和保障房建设进度。
工控类变频器，分享“进口替代”和行业稳步增长。公司目前主要参与低压通用产品竞争，细分市场具有下游广泛、外资为主、内资正在发力“进口替代”的特点。我们认为凭借产品、技术储备优势，有望享受行业景气周期的高速成长。
盈利预测和投资建议：预计2011、2012、2013 年净利润1.16 亿、1.6亿和2.18 亿，分别同比增加45%、38%和36%，对应EPS 0.58、0.80和1.09 元。考虑工控类产品增长空间巨大、进口替代加速，传统业务随着12 年后下游房地产建设景气复苏或迎来新一轮高峰，给予“增持”评级，目标价25 元，对应11 年和12 年 43 倍和31 倍估值。
