国泰君安：中国海外发展展望稳定上调目标价

http://news.dichan.sina.com.cn新浪财经作者：邓京晶　2011/7/21 0:00:00 新浪地产

提要：2010年中国海外成为首个在港上市并达到超过100亿人民币净利润的大陆开发商。其过去5年归属股东净利的复合增长率达到了51.8%。证明公司长期保持可持续增长和风险管理的能力。即使08年市场低潮时，公司年合约销售仍取得了25.4%的增长。　

　　国泰君安国际邓京晶　　

　　2010年中国海外成为首个在港上市并达到超过100亿人民币净利润的大陆开发商。其过去5年归属股东净利的复合增长率达到了51.8%。证明公司长期保持可持续增长和风险管理的能力。即使08年市场低潮时，公司年合约销售仍取得了25.4%的增长。　　

　　公司11年项目去化率有望保持在80.0%左右。其1H11合约销售额按人民币计算同比升77.2%至434亿元，料此增速在近个月可维持或进一步改善，主要因为：(1) 高通胀带动6月份负利率由2月时的-1.9%扩至-3.15%；(2) 自今年1月起的需求积累6个月后进入释放期且去年同期销售基数较低；(3) 开发商有意在9和10月分供应高峰前增加推盘。　　

　　料中国海外将因财务方面的优势及品牌竞争力而受益于11-13年度可能出现的一定程度的市场整合。我们将公司目标价由港币17.00升至18.00，相当于2.3倍和1.9倍的11PB和12PB，相对11NAV和12NAV折让19.7%至21.6%。建议在低于我们的目标价以下范围逢跌收集。风险：针对高房价以及长期通胀而进一步采取的宏观调控措施。