3月全部统计城市住宅用地供应同比微降0.31%；一线城市土地供应回落幅度较大。新"国五条"调控细则落地，3月土地供应环比有所回落，其中一线城市回落幅度较大。3月，全国、一、二、三四线城市分别推地1.37、0.03、0.50、0.14亿平，环比分别为-28.3%、-58.1%、-38.1%、-18.3%；1-3月全国、一、二、三四线城市分别累计推地6.15、2.26、2.61、3.32亿平，同比分别26.0%、49.8%、34.9%、18.6%，增速比上月分别-13.0、-37.9、-20.2、-6.81个百分点。3月，"限购"、"非限购"城市分别推地0.59、0.78亿平，环比分别为-39.4%、-16.8%；1-3月"限购"、"非限购"城市分别累计推地3.10、3.06亿平，同比分别36.2%、17.2%，增速分别比上月-21.7、-5.71个百分点。1-3月全部统计城市累计推出住宅用地3.02亿平，同比26.3%，比去年1-2月增速-9.98个百分点。3月，全部统计城市当月推出住宅用地0.65亿平，环比-28.0%，同比-0.31%。

　　3月全部统计城市住宅用地成交同比升63%；三四线城市土地成交环比回升。受新"国五条"细则影响，本月一线城市土地成交环比回落幅度较大，而三四线城市土地成交则环比出现回升。3月，全国、一、二、三四线城市土地成交分别为1.60、0.04、0.66、0.90亿平，环比分别为9.98%、-59.4%、-5.45%、37.1%；1-3月全国、一、二、三四线城市土地成交分别为5.47、0.25、2.39、2.83亿平，同比分别33.4%、58.2%、35.6%、29.9%，增速比上月分别3.42、-11.4、-8.31、12.9个百分点。3月，"限购"、"非限购"城市的土地成交分别为0.78、0.82亿平，环比分别-10.5%、40.2%。1-32月"限购"、"非限购"城市土地累计成交分别为2.83、2.64亿平，同比35.9%、30.8%，增速比上月分别-5.73、11.9个百分点。1-3月全部统计城市累计成交住宅用地2.57亿平，同比39.2%，比去年1-2月增速7.75个百分点。3月，全部统计城市成交住宅用地0.74亿平，环比7.16%，同比62.9%。

　　3月全部统计城市住宅用地价格同比升26.5%。受益于房价上涨，本月土地挂牌价环比回升。3月，全国、一、二、三四线城市的土地挂牌价分别964、3705、1355、619元/平米，环比12.1%、76.5%、31.8%、-1.84%，同比31.2%、163%、43.8%、12.8%；"限购"、"非限购"城市土地挂牌价分别1445、644元/平米，环比分别28.1%、10.6%，同比分别44.3%、23.0%。3月，全部统计城市当月住宅用地挂牌价1359元/平米，环比6.09%，同比26.5%。

　　3月全部统计城市住宅用地流拍率回落至0.79%；6个统计城市的土地出让金占财政收入之比回升至68.1%。3月，全国、三四线、"非限购"城市的土地成交溢价率分别降至11.4%、9.14%、8.96%；一线、二线、"限购"城市土地成交溢价率分别升至20.3%、13.9%、15.3%。全国各城市流拍率继续回落。3月，全国、一线、二线、三四线、"限购"和"非限购"城市的土地流拍率分别回落至1.15%、0.00%、2.80%、0.31%、2.33%和0.34%。3月，全部统计城市的住宅用地成交溢价率微降至14.9%，其流拍率回落至0.79%。土地出让金占地方财政之比，比上月3.81个百分点。

　　估值和投资

　　截至4月8日，A股动态PE为12.50倍，地产动态PE为13.91倍。受调控影响板块近期出现明显回调。短期市场对后期政策走向仍存较大担忧。2009年后每遇政策纠结，地产板块估值多呈现脉冲。在此期间"主题"和"X"类地产可获得超额收益。我们继续推荐万科、保利等龙头同时，继续看好业绩增速确定性强的滨江集团和上海自由贸易区概念，包括外高桥(负责外高桥保税区建设，已成立艺术品交易市场，有望利用保税优势构建亚太艺术品交易中心)和浦东金桥(参与临港新城开发，拥有区内19万平住宅项目)。