由*ST亚华经资产重组上市的二线地产龙头嘉凯城(000918.SZ)交出一份惨淡的成绩单。年报披露，2011年嘉凯城实现归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比下降81.52%。与此同时，随着净负债率的不断攀升和存货压力增大，嘉凯城面临多重不利压顶。

　　嘉凯城2011年营业收入和净利润出现了双降的局面。实现营业总收入64.85亿元，同比下降29.35%，而归属于上市公司股东的净利润2.06亿元，同比下降81.52%。这是嘉凯城2009年10月18日由*ST亚华经资产重组上市以来，连续两年净利润下跌，下跌幅度更达八成之多。

　　嘉凯城称，此系销售规模下降及销售价格下调所致。事实上，2010年，嘉凯城的净利润和总收入分别是11.15亿和91.78亿，其中净利润就同比减少6.82%。

　　另一方面，2011年嘉凯城净负债率上升至179.9%，远超2010年底的76.5%。其中，嘉凯城流动负债合计115.74亿元，非流动负债合计79.06亿元。

　　目前，嘉凯城面临37.7亿元的短期借款和5.3亿元一年内到期非流动负债需要偿还，上述两项总额达到43亿，但反观嘉凯城所持现金，仅为20.8亿元。很明显，其短期内面临偿还的债务两倍于所持现金，嘉凯城财务压力可想而知。

　　在面对负债高企的同时，嘉凯城的存货压力也在进一步攀升。嘉凯城2011年调整了全年的开工量，新开工仅完成34万方，远低于年初预计的148万方。然而，虽然新开工量大幅下降，但这并未能降低嘉凯城的存货值。嘉凯城的存货也同比上升四成至183.6亿元，占总资产比例72.57%。

　　此外，2011年全年，嘉凯城实际建设工程项目18个，全年施工面积132.37万平方米，若按照1.5万元/平的均价计算，嘉凯城的已开发未售货量达到198.56亿元。