金螳螂百亿规模后的“攻守”战略
覆性意义的革命
继当年的IPO之后，金螳螂决心再融资的重要原因之一，就是对已被认可了的发展模式的全面深化和升级，即将“工厂化生产、装配化施工”进一步提升到“产品化装饰”的水平，提高装配化的整合程度。
近期，金螳螂对本次增发方案进行了“缩水”似的调整，最低发行价格和发行数量双双下调，募集资金总额由最初的近18亿元缩减至13.26亿元。
但新金融记者发现，增发中涉及材料工厂化生产的募投项目并没有随之“瘦身”。其中，包括用于节能幕墙及门窗生产线建设项目的3.89亿元、建筑装饰用木制品工厂化生产项目的1.31亿元、建筑装饰用石材工厂化生产项目的1.28亿元都保持了最初的投资规模。
“没有调整的项目代表了公司未来的工作重点。”国金证券分析师唐笑认为，“材料的工厂化与项目管理与控制，正是装饰企业工作的两个关键之处。”
暂不出海的“稳健派”
在产业链布局上表现出积极进取心的金螳螂，却在海外市场面前戛然止步。
“在时机不成熟的时候，我们不急于到境外拓展业务。”公司认为，“海外市场的确有诱惑力，但同时也充满了风险和未知。”
在金螳螂看来，语言是企业出海发展的重要障碍之一。在与外国业务沟通过程中，管理者或者普通施工人员一旦无法精准理解业主的要求，企业就将面临巨大的业务风险。
值得一提的是，暂不“出海”的金螳螂，其位于国内的分公司却全面开花。2010年年报显示，公司已经在全国24个城市建立了分公司，省外市场的利润占比已达到48%，利润增速高达72.49%。据了解，今年8月份，金螳螂又成立了大连、武汉两家分公司。
根据倪林的介绍，在江浙沪、京津地区之外，金螳螂目前重点开拓的市场包括位于西南地区的成都和重庆、位于山东省的青岛和济南、位于东北地区的沈阳和长春以及海南三亚。另外，以西安为中心的西北市场，以及以武汉、长沙、郑州为代表的中部市场也是金螳螂积极开拓的方向。
对于分公司的设立原则，金螳螂向新金融记者分享了两条路径：“其一，跟随战略客户（比如实力型开发商）一起扩张。当前开发商纷纷向二、三线，甚至是四线城市拓展，金螳螂便顺势跟了过去，不断做大中西部市场份额。其二，跟随高端酒店或者国际酒店管理公司落户情况进行扩张。在金螳螂看来，国际酒店管理公司的落户，昭示着当地经济发展特别是酒店行业发展的前景，而酒店公装又是金螳螂的强势业务。”
据了解，著名的三亚海棠湾康莱德酒店、合肥万达威斯汀酒店、南京万达希尔顿酒店以及上海世博洲际酒店等都是金螳螂的得意之作。
龙头与它的追赶者
梦想成为行业内最优秀企业的金螳螂，事实上在“老大”的位子上已稳坐多年。
数据显示，装饰四小龙企业金螳螂、洪涛股份、亚厦股份、广田股份去年营业收入分别是66.39亿元、15.08亿元、44.88亿元以及41.98亿元，金螳螂的营收水平遥遥领先于其他三家。
“我们孤独了很多年。”倪林半倚着沙发，用一口略夹苏腔的普通话倾吐着往事，“那个时候，只有我们天真地以为装饰类公司是可以上市的，直到2006年11月20日公司股票正式挂牌，装饰企业上市才成为现实。”
事实上，金螳螂上市整整3年后，2009年12月，另一家装饰企业洪涛股份才进驻A股。紧接着，去年3月和9月，亚厦股份和广田股份双双挂牌。至此，装修装饰行业才在A股市场形成独立的板块。
然而，正是这个A股“新兵营”为市场频频输送着惊喜。截至上周五，上证综指三季度累计下跌了6.12%，但上述四只股票却分别逆势上涨了20.65%、37.62%、30.51%以及18.68%。即便是在8月8日亚洲股市全线暴跌的情况下，行业龙头金螳螂依旧保持了0.64%的增幅。
当然，独立板块的形成也标志着装饰类行业竞争格局的变化，后起之秀们正朝着金螳螂奋起直追。在金螳螂积极布局扩张之路的时候，其他企业也没有保持沉默。
继今年6月末宣布收购蓝天房屋装饰有限公司之后，上周一，亚厦股份又发布公告，称将使用超募资金收购恒基装饰公司。不难发现，相比金螳螂自建产业链的发展模式，亚厦股份的扩张之路则选择了“拿来主义”的方式。
“后来者的成长会使我们跑得更快。”在金螳螂看来，正是由于兄弟企业的快速成长、并积极加入到上市的行列中来，金螳螂的价值才得到了被再次发现的机会，也促成了公司股价自去年开始持续、加速上行的局面。
统计显示，从2009年12月22日即市场迎来第二只装饰行业A股以来，截至目前，金螳螂股价的区间涨幅已经超过了281%，同期上证综指却下跌近17%。
采访中，倪林坦然表示，从去年开始的多项扩张之举，事实上都是在为公司接下来的“五年规划”铺路，新的“五年规划”将为金螳螂带来更激动人心的前景。
照此思路，当前正积极运作的增发计划，无疑也是撬动公司“五年规划”的关键一步。对此，邱波评价：“金螳螂尽管已处于一次成长期的中后期，但通过再融资的顺利实施，公司仍具备很好的业绩爆发力，我们毫不怀疑公司有能力展开二次成长。”
然而，这关键一步的落地并不如预期中顺利，一封融资缩水超两成的增发修订案引发了市场对装饰行业资金链的忧虑。
“装饰企业普遍不缺订单，但是回款周期却在逐月慢下来。”面对突如其来的金螳螂增发修订案，唐笑作出了上述分析，并认为当前装饰行业的关键风险正是已签项目的施工、回款周期拉长而导致的企业收入增速的放缓，况且，在此时点谋求二次扩张的金螳螂货币资金又相对有限。
2011年一季度，积极扩张的发展路径使得金螳螂经营活动、投资活动及筹资活动的现金流净额首次集体告负，现金及现金等价物净减少2.79亿元。
