王棉棉是华北一家信托公司驻京办事处的业务经理，过去开拓客户时常常面对这样的质问——“既然房地产信托也是投资房地产，为何我不自己炒房？既看得着，回报也更高？”而现在，情势似乎正在悄然发生转变。

　　“最近主动找上门的客户很多，很多都是手里有几套房子的。”王棉棉告诉记者，他手里有一个客户是北京独生子小夫妻，除自己有两套房子外，双方父母手下也各有两三套房子，除自住的一套外，其他都在出租。

　　早在去年年底，王棉棉就告诉这位客户，从资产配置的角度看，房子本身流动性不足，其绝大多数资产全押在房子上很危险，而从资产收益率上看，目前不到3%租金回报率，远不如卖出去存在银行收益率高。“他们有一套位于市区的平房，每月租金才1千多。”

　　在听取了专业人士的建议并重新审视自身资产配置后，这对独生子夫妻决定先卖出手中一套房，并拿出部分资金购买一款两年期年化9.5%收益率的信托产品，其他的钱去买些期限更灵活的银行理财产品，以备不时之需。

　　事实上，类似受益于房地产调控而客户回升的并不独在信托。记者从多家理财机构了解到，除信托外，银行理财、私募、券商基金、第三方理财机构等财富管理机构，都盯上了从房地产市场撤出部分资金的客户。

　　“不排除会有部分资金流入股市，但是由于资金风险偏好不一样，希望楼市资金大举进入股市并不现实，因为投资房地产的资金追求的是稳健收益，而投资股市的资金追求的是风险收益。”一家理财机构负责人分析称。

　　重新布局：资产配置偏固定收益产品

　　对于投资人而言，20%差价税无疑改变了过往炒房暴利的预期，这也给长期“高配”房地产的投资人一个提醒：必须重新审视自身的资产配置结构，并适时降低房地产配置

　　一边是“失血”严重，资金仍在纷纷出逃的股市；一边是堆积如山，资金仍在疯狂涌入的楼市。国内楼市、股市此番“冰火两重天”格局也与美国形成强烈反差——道琼斯指数已创出历史新高。

　　缘何从房地产撤出的资金难以大规模流向股市？市场普遍认为，偏重融资、分红不足等制度痼疾所带来的“亏钱效应”仍是阻止主流资金入场的最大障碍。

　　东吴证券研究所副所长寇建勋观点颇具代表性。他认为，尽管目前大盘仍在相对低位，但股市中仍有相当部分个股的估值依然较高，且股息率仍然偏低，无法带来稳定的回报，这是大部分楼市资金不会转战股市的主要原因。

　　“除了买房，我都想不到还有别的更好投资方式。”春节期间，记者接触到的一位在县城拥有多套住房的居民称，只要有钱，还是买套房子比较值。他的一句“还有哪些跑赢通胀的投资渠道？”的反问，也让投资渠道“乏善可选”成为共鸣。

　　相比少数大城市投资人拥有更多投资渠道选择，分布区域更广、聚集人群更多的广大地市县区域的投资人的所喜所惧，更能代表大众投资人的现实困惑。在他们印象中，“炒股”一词几乎等同“亏钱”和“赌博”，而“买房”仍是其投资理财最靠谱的主渠道。

　　而许多投资人身边无数鲜活的案例，也印证了“买房”、“炒股”两类投资人泾渭分明的境遇，这也强化了投资人的“弃股买房”的意识。

　　在北京一家基层券商营业部经理王伟印象里，营业部不少大户是炒房发家的，在前几年股市大牛市行情中，曾尝试卖房入市，但大多最终亏损惨重，后又重回楼市的，他们觉得房子才是最踏实的，而股市中赚的钱最终还会“吐出来”。

　　“直到今天，主流思维仍坚持认为1949行情是大牛巿或大反弹的起点，但我们认为至少在2013年上半年，2478可望而不可即！”不久前来自和讯市场研究中心的一篇名为《珍惜最后减仓机会》原创文章在市场疯传，认为支持1949行情的估值修复、经济复苏，政策救市、改革预期等四大基础已全面动摇。

　　尽管谁也无法预知“国五条”能否将高房价拉下来，而对于投资人而言，20%差价税无疑改变了过往炒房暴利的预期，这也给长期“高配”房地产的投资人一个提醒：必须重新审视自身的资产配置结构，并适时降低房地产配置。

　　“炒房的黄金时代已经一去不返了，且从置产配置的角度是，做事情必须留有余地，不可贸然把全部身家都押在一个篮子里。”在前两年决意告别房地产投资后，有“中国房产投资界的第一人”张羽冲告诫后来的房地产投资人。

　　不过，在对股市心生畏惧后，从房地产溢出的巨量投资资金多倾向于流向银行理财、信托、债券等固定收益市场，但投资人的疑惑和悖论也随之而来，因其标的物相当比重亦是房地产。“倾巢之下，岂有完卵”？

　　在过去两年间，房地产信托兑付危机一直笼罩在投资人上空。尽管迄今为止，尚未有一家房地产信托项目逾期兑付，但随着此轮房地产调控的深入，目前正在发行的房地产信托不排除会出现无法兑付的风险。

　　此外，一直以“资金池”运行的银行理财产品，由于其对应项目的非透明性，也不排除部分银行理财产品对应的是劣质房地产项目，而这些都被视为此类“固定收益类产品”的潜在风险。

　　全球套利：到美国买楼去

　　在经历金融危机后，欧美房地产市场步入长期低迷，便宜的房价激发了中国人抄底的热情，而抄底的钱多来自国内楼市挤出来的套利资金。自2011年起，中国已成为仅次于加拿大的第二大美国房地产买家

　　值得注意的是，在对国内投资渠道倍感困惑的同时，也有部分投资人开始尝试全球资产配置，来自多家移民中介机构的数据显示，近年投资移民的人数正逐年攀升，国内资金外流的现状当引起外界的重视。

　　从北京地铁国贸站E口向北300米，二十多层的数码01大厦在CBD中并不起眼，但这里却聚集了国内几家知名的投资移民机构。曾在银行工作八年的张正岳正是其中一家名为“锦国怡凯”移民中介公司的创业元老。

　　或许正基于张正岳在银行的经历，这家公司与北京十多家银行保持合作，其客户也都来自银行对私业务部门的推荐，并自称是行业内唯一不做广告的投资移民中介。而在这些高净值客户中，不乏以房地产投资起家的投资人。

　　“从理财的角度讲，你在资产配置中拿出20%，可能搁北京啥也干不了，但换一地方，没准还真能挣点钱。现在北京有钱人出国买房的人其实挺多的，比如过去这半年美国拉斯维加斯的房子就涨了20%！”张正岳告诉记者。

　　在张看来，随着国际化程度越来越高，有钱人对于“把钱放出去”这种害怕、怀疑的心理也会越来越低，整个世界其实都是一个可选择的市场，如果国内没有更好的投资渠道，将目光投向海外也未尝不可。

　　在问及投资移民的诉求时，张正岳向记者透露，在选择投资移民的客户中，特别是移民美国的，绝大多数是为了子女的教育，100个中能占90个，而在年龄上，投资移民的客户以30岁到45岁居多。

　　过去两年卖掉北京市区房子，并转手抄底一套美国学区别墅的郭先生，正是通过投资移民实现“全球套利”的一个典型。

　　2010年年初，郭先生以总价600万元卖掉了四环内一套160多平方米公寓，两年后，他又以26.5万美元抄底了一套位于美国西海岸某大学附近的230平方米别墅——此房产已较房地产泡沫顶峰跌去一半，而他卖出的这套房子，已经从2002年的7000元涨到了3万多元，足足翻了四倍！

　　从表面上看，郭先生不仅以环境噪杂且污染严重的闹市房，换了套带花园的美国乡间别墅，而且还赚足了将来定居美国的本钱。但真正让他做出此项决定的还是因为孩子的教育，趁着美国楼市低迷买套房，也好为日后孩子移民做准备。

　　在经历2008年以来的金融危机后，欧美房地产市场步入长期低迷，便宜的房价激发了中国人抄底的热情，而抄底的钱多来自国内楼市挤出来的套利资金。

　　来自全美房地产经纪人协会的数据显示，自2011年起，中国以90亿美金、总占比11%的份额，超越墨西哥、英国，成为仅次于加拿大的第二大美国房地产买家，中国买家的最大特点是购房多集中在学区或实验室附近。

　　“资金总是要追求利润的！”一位私人银行人士告诉记者，在其接触的客户中，他们对投资渠道的选择越来越挑剔，大资金总喜欢从估值高的地方溢出，流到有潜在升值潜力的“价值洼地”，过去是国内范围，现在则是全球范围。

　　除在海外买房外，通过QDII基金投资海外股市也不失为投资人全球资产配置另一工具。随着欧美经济的复苏和道指的联创历史新高，今年以来多款QDII基金产品已实现20%的收益。

责任编辑：蓝及