平安证券：LED渗透率持续提升，大陆厂商渐崛起
渗透率持续提升,小间距需求旺盛:根据LEDindside的测算,2015年全球LED照明渗透率达到30%,并维持上升趋势,预计到2017年将达到40%的渗透率。从市场规模来看,2015年全球LED照明市场规模达到243亿美元,同比增长17.53%。,预计到2017年全球LED照明市场规模将达到303亿美元,16-17年复合增长率约为11.61%。LED小间距市场的旺盛需求一定程度上缓解了LED的供需关系,一般点间距越小,单位平方内所使用的灯珠的数量就越多,所以LED小间距市场的发展增加了LED灯珠的需求。
国际大厂式微,大陆厂商崛起:从LED产业在全球的分布来看,近些年随着低价化照明趋势来临,中国LED厂商逐渐崛起,市场份额从2009年的5%提升到了2015年的25%,增长非常迅速。日韩厂商的市场占有率逐渐下降,日本厂商的市占率从2009年的33%降低至2015年的24%,韩系厂商的市占率从2009年的19%降至2015年的15%。飞利浦和欧司朗都在逐步将LED照明业务出售或剥离,三星电子也将LED事业部门降级为营运小组,LG也调整了LED事业部,日进正在清算旗下LED芯片与封装事业。从LED照明市占率来看,中国LED厂商市占率逐渐攀高,木林森的市占率从14年的3.6%提升到了15年的4.1%,鸿利光电则在15年进入前十,市占率达到2.95%。
投资策略:从供给端来看,国际大厂逐渐式微,大陆厂商的影响力正在逐渐加大,国际大厂的退出或压缩会对留存下来的竞争者提供更好的竞争环境。从需求端来看,LED照明渗透率仍在上升阶段,同时小间距市场的快速增长拉动了LED的需求。展望2016~2020年,整体LED市场需求仍持续成长,“大者恒 大”的行业逻辑将使相关企业受益,因此我们重点推荐鸿利光电。我们预计鸿利光电2015-2017年营业收入分别为15.87/23.64/31.62亿元,对应的EPS分别为0.25/0.36/0.48元,对应PE为47/32/24倍,维持公司“强烈推荐”评级。
风险提示:产能增长过快风险、产品价格下跌风险、毛利率下滑的风险、LED渗透率不足的风险。
