受益于出口改善、房地产建设活动持续复苏以及工业部门补库存(在政府的政策支持下)，三季度GDP环比增速反弹至9%(折年率)，同比增长7.8%。

  9月份信贷增长超出预期，可能反映了在海外经济继续存在不确定性的背景下，政府决意支持内需。不论如何，我们认为前几个月信贷增速的放缓仍会对四季度经济增长起到滞后的影响，再加上补库存势头的减弱，可能会令四季度GDP同比增速放缓至7.6%。

  尽管一线城市房价持续快速上涨，年初至今房地产建设活动增长较为温和，许多三线城市的房价也没有那么高。因此，我们认为短期内政府不会出台全国范围的房地产调控新政。我们认为2014年经济增长取决于全球经济复苏的强度以及国内信贷和房地产相关政策——我们维持2014年经济增长7.8%的预测。

  9月份房地产活动明显走强。9月房地产销售面积同比增长23%，一定程度上受益于去年较低的基数，而年初至今销售面积同比增速已达23%左右(住宅销售面积同比增长24%)。

  9月份房屋新开工面积同比大幅上涨41%，三季度同比增长15%，明显好于一季度同比下跌2.7%以及二季度温和增长8.8%。过去几个月房地产销售的强劲增长帮助支撑了整体房地产建设活动和土地销售。未来几个月，我们预计销售增长将有所放缓，而新开工会保持稳健(增速维持在5-10%)、缩小与销售之间的差距。我们预计房地产活动仍将是内需的“定海神针”。

  如前文所述，我们预计政府会继续对控制信贷增速持温和态度。房地产方面，尽管一线城市房价快速上涨，但房地产复苏的情况仍然参差不齐，三线城市房价则受到库存较高的抑制。另外，尽管房地产销售增长十分强劲，年初至今新开工面积仅仅是温和增长。因此，我们预计政府短期内并不会出台房地产调控新政，而是会支持房地产建设活动继续改善从而为经济增长提供支持、并帮助消化掉一些重工业部门的过剩产能。

  汪涛为瑞银集团特约首席经济学家

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