一遭被蛇咬，十年怕井绳。由于担心国美电器的关联交易“旧病复发”，对于国美电器9月底推出的联合其附属子公司合营进军商业地产的计划，中小股东选择用脚投票，纷纷抛售其H股股票，使得其股价在一周之内跌去四成。面对这一市况，国美电器不得不在国庆黄金周期间紧急叫停进军商业地产的计划。

　　国美电器进军商业地产，其目的是希望加快二三线城市的拓展。不过，国美方面也表示，这一计划的叫停，不会延缓其扩张步伐。

　　欲自建物业拓展二三线市场

　　黄光裕方面重掌国美大权之后，加速扩张就成为国美的既定战略。今年3月，国美电器主席张大中就宣布，将在2011年新开480家门店，其中60%的门店开在二三级城市。

　　为了加快在二三线城市的扩张步伐，9月27日晚间，国美公告披露，该公司全资附属的北京鹏泽置业有限公司、北京鹏润地产控股有限公司和北京国美电器有限公司签订合营协议，三方将设立物业合营企业“国美商业地产开发有限公司”，在中国从事物业开发及投资业务。国美原计划通过成立物业合营企业，在中国二三线城市创造并获取更多优质门店资源，及进行仓储物流基地的开发建设，以减低整体运营成本，并增加集团的边际利润。

　　国美电器的门店，绝大多数都是租赁关系，很少是自己的物业。截至2011年6月，国美上市部分门店938家，其中只有34家是自置物业。租赁的店面，不仅仅受租期制约，还面临不断上涨的租金压力。据国美投资者关系部副经理卢江透露，之所以计划在二三线城市自建物业，是不少二三线城市的成熟社区缺乏大型购物中心，国美电器想开店都没有地方。如果自建商业地产，这样既能满足锁定区域开店的需求，又能控制租金成本。

　　资本市场反应远超预期

　　然而，国美电器进军商业地产的计划，却在资本市场上引发强烈反应，远远超出国美管理层的预期。

　　由于国美电器此前有着诸多关联交易、操纵市场的不良记录，因此投资者担心，国美旗下三家公司合营开张商业地产项目，会带来关联交易利益输送等一系列问题，加上目前楼市调控政策丝毫没有松动的迹象，市场将此计划视为重大利空。

　　瑞银分析师表示，在当前的环境下，在中国发展房地产业面临着很多风险。国美此次宣布要成立的合资企业并非上市公司，特别是合营计划牵扯到大股东黄光裕，因此引发了外界对公司治理和账目问题的诸多担忧和猜测。

　　显然，这亦是大多数市场投资者对此事的担忧，中小股东纷纷选择抛弃国美股票。在巨大的抛压下，9月28日，国美股价大跌11.36%，随后一天接着再暴跌21.9%。到了10月5日，国美电器盘中股价最低达1.53港元，创下近两年来的新低，相比9月27日的收盘价格每股2.64港元，一周之内国美股价已经跌去四成。

　　面对股价的暴跌，国美电器不得不在10月3日紧急叫停这一方案，并称“将综合多种因素重新评估该计划，并继续研究在二三线城市获得优势门店及仓储资源等令各方满意的方案”。卢江也表示，国美电器不会放缓二三级市场的拓展步伐。

　　国美电器叫停商业地产计划后，股价逆市上扬10%。此后，国美股价随大市继续回升。不过，昨日港股下跌了1.5%，国美股价也有近3%的跌幅。

　　(作者 高凌云 实习生 林祎韵)

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